星云股份(300648)：业绩增长显著 期待储能业务放量

　　机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏

　　事件：公司公布2020 年半年报，2020H1 实现营收2.23 亿，YOY+39.04%，超市场预期；归母净利润0.33 亿，YOY+2143.00%。

　　扣非后归母净利润0.28 亿，YOY+1426.82%，扭亏为盈，大幅增长。

　　点评：保护板检测系统表现亮眼，业绩实现大幅增长。公司是国内领先的锂电池检测设备供应商。2020H1 保护板检测、充放电检测和自动化组装设备实现营收1.57 亿，占比为70.4%，去年同期占比为70.6%，为营收主要贡献业务。其中，保护板检测设备营收达0.57 亿，同比大幅+354.6%，毛利率提升5.72pct 至88.63%，贡献了42.3%的毛利润。

　　公司于2018 年起调整战略布局，攻坚新产品，导致2019H1 三费率高达40.9%，随着营收规模的扩大以及对费用控制进行精细化管理，2020H1 三费率已降至34.2%，降费增效的表现有望继续保持。

　　锂电设备客户优质，CATL、BYD 等订单充裕。目前公司客户主要包括：CATL、BYD、国轩、亿纬等。CATL 与BYD 占比较大，19 年CATL为公司贡献营收为1.44 亿，占比总营收比达39.5%。今年4 月，公司披露与CATL 的订单金额4 个月内累计达1.13 亿元，占2019 年总营收的31.1%。依靠下游龙头客户的订单，公司收入增长拥有稳定支撑。

　　储能领域积极拓展，有望成为公司未来另一支柱。公司在PCS、BMS、DCDC 技术优异，前期便与CATL 在风光储智能电站上战略合作。公司19 年与CATL共同设立时代星云。作为重要的战略合作方和参股方，公司向时代星云出售PCS、BMS、充电桩等产品，已有获得部分认证资格，有小批量的出货。今年4 月公司发布定增公告募集不超过4 亿元，向储能业务进一步加大投资。我们预计明年随着时代星云项目进入建设阶段，订单落地有望使储能业务成为公司另一重要支柱。

　　盈利预测与评级：公司作为传统锂电设备行业领先者，基于自身先进技术积极开拓储能领域。我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.55、0.87、1.26 元，对应PE 为56.04、35.60、24.76 倍，给予买入评级。

　　风险提示：新能车销量不及预期，储能项目拓展不及预期。