雅克科技(002409)收购点评：LG光刻胶并表 新材料平台起航

　　类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢楠/张波 日期：2020-07-07

　　事件：公司发布公告，子公司斯洋国际收购韩国LG 化学下属的彩色光刻胶事业部涉及的商务及发改委等政府主管部门的境外直接投资备案及办理外汇出境登记手续已经完成，同时取得了韩国公平贸易委员会有关经营者集中事项的批准。根据双方签署的交易协议，斯洋国际已经向LG 化学支付了90%的交易价款。自2020 年7 月6 日起，LG 化学新发生的彩色光刻胶相关的销售、采购等经营合同项下相关权利义务将全部由斯洋国际在韩国的全资子公司斯洋韩国股份有限公司享有和承担。斯洋韩国为具体承接彩色光刻胶业务的实体公司，该公司设立在韩国坡州。上述交易的交割手续预计将于2020 年7 月完成。

　　LG 化学彩胶并表，打开电子材料新的业务空间。LG 化学彩胶事业部主要经营显示用光刻胶，主要客户为LG 化学，2019 年营业收入8.65 亿人民币，息税前利润7322 万元。通过本次收购，公司将获取彩色光刻胶的关键技术，减少对国外企业的依赖，填补国内相关技术的空白。受益于国内显示行业大发展，公司积极与国内显示行业主要客户展开合作，彩胶业务有望打开新的成长空间。

　　新材料发展平台已然成型。公司作为国内半导体新材料龙头企业，覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域，具体产品包括半导体前驱体材料、 半导体浅沟槽隔离绝缘材料、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料以及半导体和面板用液体化学品输送设备等耗材领域。此次收购LG 光刻胶业务，公司将进一步完善在电子材料业务的布局，并与原有业务协同发展，打造新材料平台。

　　并购整合发展，不断开拓新客户。半导体材料方面，子公司UP Chemical 在原有SK 海力士、三星电子客户的基础上，积极开发包括因特尔、东芝、台积电、中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户并陆续放量。公司引进UPChemical 的技术和资源，在宜兴建设国产化生产基地，实现了对并购资产的“引进-吸收-消化-再创新”。子公司科美特为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。子公司雅克福瑞为长江存储、中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩台积电等客户供货。公司半导体业务实现了有效的协同发展。光刻胶方面，除收购LG 彩胶以外，公司参与COTEM 光刻胶业务的生产经营管理，与LG Display 长期合作。LNG 方面，公司与沪东中华造船、江南造船厂和大连重工建立了战略合作关系，并参与俄罗斯北极二期LNG 工厂储罐建设。

　　“买入”投资评级。由于收购已经完成，上调公司2020-2022 年公司净利润分别为4.62 亿、6.05 亿和7.95 亿元，EPS 分别为1.00 元、1.31 元和1.72元，对应PE 为58/45/34 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。