密尔克卫(603713)：收购瑞鑫化工 发挥协同效应

　　类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：张俊/郑树明 日期：2020-05-22

　　事件：公司拟收购湖南瑞鑫化工有限公司65%股权，交易价格为人民币1.04亿元。

　　点评：

　　收购瑞鑫化工扩充公司交易板块。公司拟以自筹资金收购昊华新能源持有的瑞鑫化工65%股权，交易价格为人民币1.04 亿元，本次收购完成后，瑞鑫化工将成为公司的控股子公司。瑞鑫化工拥有两家长期股权投资公司：湖南鸿胜石化有限公司及湖南大春新能源有限公司；瑞鑫化工主营化工产品贸易，湖南鸿胜主营汽车加油站运营以及油品批发，湖南大春主营醇基燃料及其配套灶具的销售业务。公司收购瑞鑫化工，进一步拓展华中及华南地区的专业化工品贸易业务，扩充公司交易板块，拉动公司在精细化工、苯类、醇类、酯类等煤化工、醇基燃料及其配套设备、加油站运营以及油品批发等领域的提升。

　　收购瑞鑫化工发挥协同效应。公司在2019 年 11 月以现金收购的方式取得了湖南湘隆 92.51%的股权，仓库位于长沙市望城区官彤街道何桥村，面积达14500 平方米，拥有甲类、乙类、丙类仓库可满足3 类、4.1 类、5.1 类、6.1 类、8 类、9 类危险品的存放需求，同时还能提供甲类危险品货物储罐的需求。此次收购瑞鑫化工住所位于望城经济开发区，有共同的客户，可以与湖南湘隆发挥协同效应，拉动仓储、交易板块业务增长。

　　内生外延促发展，公司成长空间广阔。我们认为行业集中度较低，随着行业监管趋严，有大量优质可供并购标的，这为公司实现外延式发展奠定良好基础，充实一站式综合物流服务以及化工品交易平台。公司通过募投项目自建危化品仓库以及外延并购实现发展，成长空间广阔。

　　投资策略：我们预测公司2020-2022 年归母净利润为2.6/3.44/4.69 亿元，同比增长32.6%/32.4%/36.3%，维持“买入”评级。

　　风险提示：收购失败的风险、下游化工行业市场风险、安全经营风险、信息技术系统有关的风险。