万科A(000002)事业合伙人增持公告点评：强化利益纽带 激发主人翁意识

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：何缅南/王梦恺 日期：2020-04-01

　　事件：

　　公司公告，2020 年3 月31 日，代表公司事业合伙人的盈安合伙通过大宗交易购入6500 万股公司A 股，占公司总股本的0.58%。本次购买股票的价格为25 元/股，共使用约人民币16.25 亿元。

　　点评：合伙人增持将进一步加强员工与公司的利益纽带

　　根据公告，2014 年开始，公司推出事业合伙人制度，首批共有1320人，其中包括在公司任职的全部8 名董事、监事、高级管理人员。在项目层面，建立跟投机制；在公司层面，推出事业合伙人持股计划，通过券商集合计划购入股票。

　　盈安合伙上次集中购买公司股票是在2014 年5 月至2015 年1 月，通过券商资管计划共计增持了4.94 亿股，占当时公司总股本的4.48%，使用资金约46.47 亿元，平均价格约9.40 元/股。本次盈安合伙(未通过资管计划)直接增持了6500 万股，占公司总股本的0.58%。截止2020 年3 月31 日，盈安合伙直接持有公司股份0.58%，认购的资管计划持有公司股份4.39%，合计持股占比约4.96%。

　　我们认为，盈安合伙本次购买股票将进一步强化员工(包括管理团队)与股东之间的利益纽带，改善公司治理，激发组织活力。

　　基本盘业绩稳定性高，地产+价值将逐步凸显

　　我们认为，2019 年公司利润释放节奏趋于平滑，中期内业绩稳定性高。

　　经营风格稳健，信用优势明显，拥有较强的抗风险能力。中长期来看，重点布局的地产+领域均具备广泛需求，可提供充足的发展空间。

　　估值与评级

　　我们维持2020-2022 年公司预测EPS 分别为3.96、4.55、5.17 元。

　　维持A 股目标价33.83 元，对应8.5 倍2020 年预测PE 估值；维持H 股目标价33.55 港元，对应7.7 倍2020 年预测PE 估值；维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　新冠疫情影响存在超出预期的可能；公司补货规模不及预期，导致中期内销售增速受限；部分新业务盈利兑现不及预期。