周三机构一致看好的七大金股(04.01)
2020-04-01 08:25:04
来源:中金在线综合
作者:佚名
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嘉元科技(688388)2019年报点评:业绩符合预期 6微米铜箔占比提升拉动整体盈利水平
类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:胡毅/于潇 日期:2020-04-01
事项:
2019 年营收增长25.38%,利润增长86.89%,符合市场预期。公司2019 年营收14.46 亿,同比增长25.38%,归母净利润3.30 亿,同比增长86.89%,扣非后归母净利润3.13 亿,同比增长79.54%,公司业绩与业绩快报一致,符合市场和我们的预期。
评论:
高毛利率6 微米产品销量占比提升至64%,铜箔整体销量增长18%但毛利增长60%。公司2019 年铜箔总销量1.73 万吨,同比增长18%,其中6 微米以下铜箔销量1.11 万吨,占比由2018 年仅16%提升至64%。从产品下游分类来看,公司锂电铜箔收入14.34 亿,同比增长33.40%,占公司营收的99.2%;标准铜箔收入仅0.12 亿,同比下降85.11%,营收占比已不足1%。公司整体收入增速25.38%略高于销量增速,但毛利5.02 亿,同比增长高达60%,公司综合毛利率34.70%,同比增加7.49%,主要是由于高毛利率的6 微米铜箔占比显著提升,此外低毛利率的标准铜箔占比也大幅下降。2019 年公司铜箔产品平均单吨毛利为2.90 万/吨,较2018 年2.14 万/吨提升了0.76 万。公司预计2020年6 微米铜箔生产占比将进一步扩大,4.5 微米产品生产量将有明显提高,我们预计今年公司平均单吨毛利有望进一步提升。
公司铜箔产品持续供应偏紧,募投项目5000 吨产能预计下半年逐步投产。公司2016-2018 年产能利用率维持在110%以上,2019 年理论产能1.6 万吨,实际产量1.77 万吨,产能利用率110.4%仍保持供应紧张状态。公司募投项目年产5000 吨产线计划在今年下半年逐步投产,随着动力电池行业6 微米铜箔渗透率提升,我们预计公司新产能投放后仍将实现满产满销。
研发投入增加65%,应收款显著下降,经营性现金流大幅增长。公司销售费用率1.35%,同比小幅增加0.03%,管理费用率2.21%,同比增加0.59%,研发费用0.63 亿,同比增加65.02%,研发占收入比重为4.37%。公司应收账款0.86 亿,同比降低34.44%,存货1.55 亿,同比增长50.91%,主要是考虑春节期间备货。公司财务费用率1.42%,同比降低0.79%,主要是IPO 上市后有息负债大幅减少,经营性现金流4.72 亿,同比大幅增长250%。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2020-2021 年归母净利润4.61、5.91 亿,新增预计2022 年归母净利润7.08 亿,同比增长40%、28%、20%,EPS 为2.0、2.56、3.07 元,公司主要客户为动力电池龙头,高端极薄铜箔快速放量,考虑到公司的高成长性,参考同行业估值水平,给予2020 年35 倍PE,维持目标价70 元,维持“强推”评级。
风险提示:新能源汽车销量增速低于预期,原材料价格短期大幅波动。
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