广电运通(002152)：“鲲鹏+昇腾”重构 “中科江南”上市 助推公司“AI+”场景战略

　　类别：公司 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王健辉/魏宗 日期：2020-03-25

　　公司AI 转型平稳过渡，公司四大智能业务不断展开。公司2018 年面对主业所处赛道不景气的情况，毅然开始转型，经过2 年多的布局谋划，按照新分类，公司各项业务都呈现较快发展势头。智能金融业务占大头，智能交通与智能安全业务增长迅速，智能便民业务毛利最高质地较好。此外，国外业务也呈现较快发展趋势。

　　“鲲鹏+昇腾”产业链大幕将启，公司与华为勾画“硬件+场景”新篇章。“鲲鹏+昇腾”将重构计算产业链，广电运通母公司与华为将在硬件方面进行合作，并共同设立生态创新中心。作为协议的一部分，公司也将参与服务器、PC 终端研发生产，和边缘计算和云端计算产业化应用。结合公司本身“AI+”场景的战略，公司与华为自安全领域合作以来，将在 “硬件+场景”方面再度携手合作。

　　子公司中科江南分拆上市，公司AI 新势力力量萌发。子公司中科江南上市将有助于提升融资效率，降低融资成本；有助于做大做强，把握行业机遇；有助于利用资本市场激励管理层，实现股东价值最大化。中科江南上市成功将激励其他子公司的发展，并为后续其他子公司的上市探索经验。更进一步地，未来更多子公司上市，将使公司能够更好利用资本市场的力量加快培育“AI+”场景生态圈。

　　公司盈利预测及投资评级：预计公司2020 年到2022 年的每股收益为0.35元、0.40 元和0.47 元，对应的动态PE 为25.12 倍、22.08 倍和18.95 倍。预计未来公司“AI+”场景战略将不断推进；与华为在硬件方面的合作一方面将增强公司硬件实力，另一方面也将不断推动公司在场景方面应用的安全性和可靠性建设；此外，公司子公司的分拆上市将能够激励其他子公司，并为其他子公司上市探索铺路，进一步地，公司将借力资本市场加快构建“AI+”场景生态系统。我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：公司智能场景业务进步不及预期；公司与华为合作进展不及预期；公司上市子公司发展不及预期