嘉元科技(688388)：疫情下的新能源汽车消费刺激政策来袭 嘉元科技等宁德时代产业链受益显著

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：王秀钢 日期：2020-03-25

　　事件概述

　　针对突发疫情对消费市场的冲击，自2 月开始，目前广州、长沙、湘潭、珠海、佛山、深圳等城市已陆续出台汽车消费政策，刺激新能源汽车行业增长。整体来看，补贴购车也成为各地的首要选择方式。如佛山购车补贴最多可给到5000 元/辆；长沙、株洲、湘潭三地也对符合条件的车型作出了最多3000 元/辆的补贴；广州则在使用环节对个人消费者购买新能源汽车给予每车1 万元综合性补贴。同时，佛山、珠海、广州也将对置换二手车购买国六新车的消费者，给予相关补助。根据浙江省印发的《浙江省人民政府办公厅关于提振消费促进经济稳定增长的实施意见》，将着重释放城乡汽车消费潜力。除了鼓励杭州放宽汽车限购措施，还将扩大浙江省二手车市场流通。

　　分析判断：

　　新能源汽车依旧是汽车消费刺激政策中最受益子板块新能源汽车具有环境友好的典型特征，中国在新能源汽车关键技术已经跻身世界领先水平，宁德时代等具有全球产业链配套的显著价值。

　　新能源汽车上游已经显著分化，拥抱经营质量更好、技术实力更强的宁德时代产业链

　　上游材料的工艺突破能力是竞争力的重要来源，而与产业头部公司宁德时代的联合创新绑定则进一步扩大了这种工艺突破能力的利润创造能力。

　　嘉元科技受益于疫情后时代新能源汽车刺激政策。

　　全球各国对新能源汽车政策支持力度不断加大，主要汽车厂商纷纷布局新能源汽车产品，作为锂电池产业链的上游，锂电铜箔行业将受锂电行业增长拉动。嘉元科技具备独特的产品工艺优势&客户优势，将受益于刺激政策。

　　盈利预测与估值：预计 2019-2021 年公司归母净利润分别为 32973.01/43748.87/56901.38 万元，对应年复合增速47.75%。维持首次覆盖的盈利预测，给予公司 35 倍 2020年 EPS 估值，维持目标价66.15 元，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　新能源刺激政策的实际带动效应低于预期的风险、全球新冠疫情防控形势不及预期风险、政策波动风险、系统性风险等。