亿纬锂能:半年报业绩略超预告上限

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券 研究员： 沈成,朱凯

　　支撑评级的要点

　　公司2019年上半年盈利5.01亿元略超预期:公司发布2019年半年报,实现营业收入25.30亿元,同比增长34.30%;实现归属上市公司股东净利润5.01亿元,同比增长215.23%;扣非后盈利4.91亿元,同比增长231.31%。其中参股公司麦克韦尔业绩持续超预期,上半年实现营业收入32.74亿元、盈利9.70亿元;公司确认投资收益3.68亿元。此前公司预告上半年盈利区间4.53-5.00亿元,半年报业绩略微超预期。

　　锂原电池业务稳定增长,盈利水平维持高位:公司锂原电池业务上半年实现营业收入6.56亿元,同比增长6.74%,毛利率40.50%,同比提升0.77个百分点。在智能表计领域,国内新一轮招标启动以及海外市场的稳定发展,有望带来稳定增长。在ETC领域,2019年底高速公路收费站实现ETC全覆盖,2020年底基本实现大型交通场站停车场景ETC服务全覆盖;公司作为ETC复合电源的主要供应商,有望实现较大的业绩增量。

　　锂离子电池实现显著增长:公司锂离子电池业务上半年实现营业收入18.74亿元,同比增长47.64%,毛利率20.28%,同比提升1.50个百分点。小型锂电池业务方面,并购惠州创能实现小软包电池的协同效应,市占率显著提升;三元圆柱电池转型工具和两轮车市场,已和北美、国内知名工具客户达成稳定供求关系。动力电池业务方面,商务车客户有南京金龙、宇通、吉利等,乘用车客户获得了戴姆勒、现代起亚的订单和供应商选定报告;储能领域,公司在国内市场积极参与5G市场布局,在国际市场实现批量交付,家庭储能配套实现较大增长。电动船领域,公司多个项目开始实施,开启5,000吨新能源散货船项目的尝试,领先地位进一步巩固。

　　估值

　　结合公司中报,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至1.11/1.79/2.27元(原预测数据为1.01/1.33/1.73元),对应市盈率为28.5/17.7/14.0倍;维持公司买入的评级。

　　评级面临的主要风险

　　新能源汽车需求不达预期,战略客户导入不达预期,价格竞争超预期。