雅克科技(002409)：顺利收购LG化学彩胶 业务又添新亮点

　　类别：公司 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马群星 日期：2020-07-07

　　事件：子公司斯洋国际收购LG化学彩胶资产于7月交割完成。

　　自2020年7月6日起，LG化学新发生的彩色光刻胶相关的销售、采购等经营合同项下相关权利义务将全部由公司子公司斯洋国际在韩国的全资子公司斯洋韩国享有和承担，交易资产的交割手续预计将于2020年7月完成。

　　投资要点：

　　公司获得LG彩胶资产、参股Cotem公司的TFT-PR光刻胶业务，已成为国内面板光刻胶龙头企业。

　　LG 化学作为LCD彩胶和OLED光刻胶主要供应商之一，行业知名度高，技术先进，市场占有率高。我们预计，受益日韩LCD产能向国内转移，国内LCD光刻胶国产替代需求将有大的提升。公司凭借供给端行业龙头LGD的光刻胶产品将在国内LCD光刻胶市场处于技术领先地位，光刻胶业务发展空间较大。

　　公司前驱体和SOD技术革新，已进入存储器行业领先厂商产线，公司有望在前驱体/SOD业务上实现较大突破，同时保温板获大额订单。

　　公司前驱体业务已实现对Intel大连厂的批量销售，考虑到公司现有客户已有三星和海力士，我们预计，凭借公司领先技术优势和宜兴产线落地实现供应链国产化，公司前驱体/SOD业务未来几年有望在国内和周边日韩、台湾地区实现大的突破，并在已有客户三星、海力士、Intel、铠侠上实现快速增量。公司2019年LNG保温板材产线通过法国GTT认证，并已获得国内沪东中华、江南造船厂的一系列大额订单。

　　考虑公司下游产品导入情况良好，我们下修公司三费支出，并上调对公司的盈利预期，预计公司2020-2022年营收分别为32.13亿、42.47亿、54.34亿，归母净利润4.38亿，5.75亿、7.06亿， EPS为0.95元、1.24元、1.53元，对应P/E为62X、47X、38X，维持推荐评级。

　　风险提示

　　电子材料导入下游半导体客户不达预期，需求下滑，产品价格下降风险。