应流股份(603308)：业绩预告略超预期 两机业务高增长

　　类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：孙柏阳/代川 日期：2021-01-13

　　核心观点：

　　Q4 高增长，业绩预告超预期：公司发布业绩预告，预计20 年实现归母净利润1.97-2.10 亿元，同比增长50.75%-60.69%；扣非后归母净利润1.41-1.54 亿元，同比增长67.55%-82.99%。分季度来看，如果按照预告中枢计算，20Q4实现归母净利润7196 万元，同比增长197%，业绩大幅改善。主要因素有两点：(1)航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件多种型号产品持续放量并稳定供货，两机业务领域营业收入增长80%-100%，带动收入结构的改善；(2)聚焦主业的同时强化内部管理，成本费用下降2%左右，经营效率提升。

　　两机业务放量，切入材料环节：在20 年疫情蔓延的背景下，公司两机业务依然维持高增长，兑现产业升级蓝图，预计随着两机业务持续放量，后续有望展现较强的规模效应。考虑到公司出口规模较高，疫情对公司传统业务板块客户需求产生一定影响。20H1 公司石油天然气、工程和矿山机械等实现营业收入5.88 亿元，下降19.10%。但是公司在新的高端装备业务方面进展良好，核电项目在经历16-18 年停滞后重新进入批复状态，20H1 核能业务收入1.37 亿元，同比增长5.2%。

　　公司在加强零部件制造能力的同时，积极向上游材料端延伸，出资公司，用于铸5造00用0金万属元材设料立的应研流发材、料加工。

　　投资建议：预计公司20-22 年收入1928/2482/2983 百万元；EPS 分别为0.42/0.64/0.90 元/股，按最新收盘价计算对应PE 分别71/46/33x。

　　随着新业务逐步进入收获期，有望显参著照提行升公司业绩与估值。

　　业可比公司的估值水平，我们给予公司21 年合理PE 估值60x，对应合理价值38.49 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求下滑风险；出口贸易风险；汇率波动风险；折旧摊销费用和存货计提增加风险；新业务进展低于预期风险。