中国建筑(601668)：1-10月订单稳步增长 国企改革释放经营活力

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：颜阳春 日期：2020-11-19

　　事件：公司发布2020年1-10 月经营数据，整体订单同比增长9.5%。

　　1-10 月基建订单快速增长，地产端略有收缩：公司1-10 月累计新签合同额达24753 亿元，同比增长9.5%，较1-9 月上升0.2 个百分点。其中，建筑业务新签合同21525 亿元，同比增长10.6%，较1-9 月上升0.3 个百分点：1、房建业务增速略有下滑，新签合同额17072 亿元，同比增长7.1%，较1-9 月下滑0.6个百分点；2、基建业务快速增长，新签合同4346 亿元，同比增长26.7%，较1-9 月上升4.7 个百分点；3、勘察设计业务新签107 亿元，同比增长8.9%，较1-9 月下滑5.8 个百分点。公司房地产业务实现合约销售额3228 亿元，同比增长2.7%，较1-9 月下滑0.2 个百分点；合约销售面积1787 万平方米，同比增长2.3%，较1-9 月上升8.1 个百分点。

　　单月来看，公司10 月新签合同额达2467 亿元，环比下滑16.2%，同比增长38.8%。其中房建业务新签合同1587 亿元，环比下滑17.4%，同比增长2.1%；基建业务新签合同420 亿元，环比下滑32.4%，同比增长98.1%；勘察设计业务新签合同9 亿元，环比下滑10.0%，同比增长25.0%。公司房地产业务10月实现合约销售额452 亿元，环比增长16.5%，同比增长1.8%；合约销售面积310 万平方米，环比增长80.2%，同比增长74.2%。

　　巨额回购、股权激励释放经营活力，装配式建造技术领先：公司公告拟回购不超过10 亿股，占总股本2,4%，回购总资金拟不超过76.6 亿用来进行第四期股权激励。国内建设高峰期已过，建筑企业未来的核心在于管理，提升业绩和估值的核心因素已经从行业红利转变为内部效率的提升，特别是建筑行业中，央企和国企占主导地位，但其效率显著低于民企。公司通过股权激励可以长期提升经营效率，此次股权激励覆盖2800 名员工，进一步扩大了激励范围，有利于充分调动管理者和重要骨干的积极性。公司是全国装配式建筑龙头企业，公司牵头研发新型高效“干式”装配技术，形成预制预应力快速装配混凝土框架体系，装配式建筑近年呈现向龙头集中的特点，未来龙头企业将持续受益。

　　盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为1.05 元、1.16 元、1.28元，对应PE 为5.0 倍、4.6 倍、4.2 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观投资下行风险，疫情风险，地产销售不及预期风险。