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    周五机构一致看好的七大金股(10.16)

    2020-10-16 08:40:27 来源:中金在线综合 作者:佚名
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      恒生电子(600570):内外部扰动影响有限 坚定看好景气爆发

      类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘泽晶/刘忠腾/孔文彬/吴祖鹏 日期:2020-10-15

      事件概述

      近日以来,公司估值出现阶段性回调,市场对此看法主要有二:1)部分下游金融机构客户反映公司订单实施存在一定延后,叠加新会计准则实施,三季报业绩或存在隐忧;2)外围美方正考虑制裁蚂蚁集团,公司作为生态关键环节或将受到波及。我们认为,机构项目略有延后为政改项目高景气带来的挤出效应所致,Q3 至今公司加速实施,项目完成度无需过虑。不仅如此,公司项目鲜有跨期,新会计准则影响有限。而为外围事件来看,蚂蚁集团与公司均立足国内,制裁影响微乎其微。重申公司基本面持续向好。

      分析判断:

      政改项目景气大好导致机构项目挤出,Q3 加速实施,全年业绩可期针对部分金融机构的项目延后,我们认为主要系新增政改项目带来的挤压效应所致,公司基本面无虞。就大零售、大资管等传统业务而言,增量主要来自两部分:政策改革项目(制度改革驱动,如创业板注册制)和机构更新迭代项目(新产品/模块驱动,如UF 系列、O 系列等)。一直以来,公司紧跟金融顶层设计,采取优先保障政改项目实施的原则。而2020 年作为制度革新大年,创业板改革超预期落地以外,新三板精选层、公募投顾等均在加速推进中,后续单次“T+0”也值得期待。在此背景下,公司内部资源有所倾斜,导致部分机构非紧迫性项目有一定程度延后。但考虑Q3 后期的加速实施态势,预计延后的项目进度将被快速追回,Q3、Q4 订单完成度依旧可期。此外,公司业务较少涉及跨期,因此受新会计准则影响有限,判断全年业绩依旧向好。

      蚂蚁制裁事件构成短期扰动,公司稳守国内金融IT 基本盘10 月13 日,据彭博社的报道,美方正在考虑起草行政命令阻止蚂蚁集团旗下的支付宝在美国运营,此前已经针对TikTok 和微信有过类似先例。受此影响,蚂蚁集团生态产业链相关标的均有调整,而公司作为蚂蚁集团在金融科技领域的B 端“桥头堡”也受到一定影响。我们认为,蚂蚁集团既不拥有所谓的关键美方供应商,也不拥有数百万美国用户(相较Tiktok)。事实上,蚂蚁集团的业务主要在国内,其招股说明书显示总收入中仅有5%来自海外,其中美国业务“仅占极小部分”。因此,蚂蚁集团及其生态链受到的制裁影响几乎微乎其微。退一步来讲,即使蚂蚁集团受到波及,考虑公司的基本盘为国内金融业IT 领域,国内资本市场改革红利与技术创新增量才是未来3-5 年的主要的增长动能,因此判断蚂蚁制裁事件仅为短期外围扰动。

      Q3 重点关注创业板改注册制改造增量落地,有效提振业绩就Q3 单季来看,此前全面推进创业板注册制政改项目Q3 业绩的重要支撑。本轮创业板改革向科创板注册制全面看齐:1)券商侧改造针对卖方业务端,涉及集中交易、极速交易、两融、清算、账户适当性等大量模块改造;2)基金/资管侧改造针对买方业务端,涉及投资交易、PB 系统相关模块改造;3)此外风控合规、信息报送、行情等辅助模块亦有升级需求。我们预计本轮改造合计拉动的增量空间将超过10 亿元,而公司作为资本市场IT 绝对龙头,在券商和基金领域的市占率分别突破50%和80%,将是系统改造的核心受益者,预计业绩将从Q3 开始稳步兑现,有效提振全年业绩。

      金融混业经营新政或成重大变量,打开金融IT 天花板值得关注的是,6 月证监会表态计划向商业银行发放券商牌照,或将从几大商业银行中选取至少两家试点  设立券商。本次提出金融混业经营改革,再次彰显高层大力发展资本市场的决心,同时这一政改也将成为市场预期外的最大变量之一。金融混业经营政开启后,试点银行将购置成套资本市场系统,带来示范效应。随着后续试点规模展开,国有商业银行、股份制商业银行以及城市商业银行有望陆续介入,判断增量IT 投入规模巨大,将直接打开金融IT 行业天花板,公司凭借各细分领域极高的市场率与产品口碑,将是增量市场的最大受益者。

      未来金融SaaS 领军,金融云将成新的爆发点前沿布局方面,公司于年内推出高性能、区块链、云原生等多款新品凸显前沿技术实力,并在6 月初公布与国际Fintech 巨头Finastra 在PMS 领域合作,进一步打磨O 系列与资管云产品。当前来看,云化(SaaS化)依旧是公司当前的业务创新重点,云平台运营模式也有望逐渐成为新增长引擎,2020H1 云毅网络完成财富云、资管云整合,形成财富资产管理、机构服务一体化服务方案。预计未来SaaS 服务收入和资产管理规模将保持稳健增长,运营业务将进一步贡献收入,而公司也将逐步由金融IT 龙头向金融云龙头演进。

      投资建议:

      公司目前稳居国内资本市场IT 领域龙头位置,当前背景下全面受益政策红利,2020 年下半年创业板注册制等项目收入确认将带来业绩确定性,项目结构性延期实施与外围制裁事件扰动难改公司基本面向好趋势,坚定看好全年业绩高增长与估值的高弹性。盈利预测方面,维持此前预测不变:预计2020-2022 年营收分别实现29.4%/30.0%/33.4% 的同比增长, 净利润分别实现1.7%/36.9%/39.8% 的同比增长, 归母净利润分别为14.4/19.7/27.6 亿元,对应EPS 分别为1.38/1.89/2.64 元。维持“买入”评级。

      风险提示:

      金融创新政策推进不及预期的风险、创新业务进展不及预期的风险。

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