中国中免(601888)跟踪报告：8月离岛免税销售31亿增218% 下半年预计增速将超两倍

　　类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：姚轩杰 日期：2020-09-16

　　8 月离岛免税销售31 亿增218%，7-8 月销售56 亿增222%据海口海关统计，7 月1 日-8 月31 日，海南全岛离岛免税销售收入达到55.8亿元，同比增长222%。其中，7 月份，离岛免税销售规模为24.9 亿元，同比增长228%；8 月份，离岛免税销售规模为30.9 亿元，同比增长217.6%。

　　7-8 月离岛免税销售均实现2 倍以上爆发式增长，主要原因是离岛免税新政推动国人免税消费热情高涨；海南暑期旅游市场迎来快速恢复，游客量大增。

　　8 月客单价已达6900 元，比去年底增长近1 倍根据海口海关数据，7 月离岛免税购物人次为38.4 万人次，人均客单价达到6478 元。7-8 月离岛免税购物人次为83.2 万人。据此我们可以测算，8 月份离岛免税购买人群的客单价已经达到近6900 元，环比7 月增长8%，相比起2019 年底的3542 元增长了95。客单价成倍增长的主要原因是单价8000 元以上的奢侈品同比增长4 倍以上，极大提升了客单价；化妆品购买件数放宽后购买数量同比增长1.8 倍，销售额增长3 倍。

　　中免9 月计划增加营业面积，下半年离岛免税销售或增超2 倍近期，奢侈品销售出现缺货、排队长等现象。中免计划将通过进行全球调货、增加提货点面积以及9 月底增加海口三亚店营业面积的方式提升购物体验。

　　中免三亚机场店也正式落定，预计11 月底开业。从下半年离岛免税销售的外部环境来看，三季度正值旅游旺季，四季度有十一黄金周以及双十一、双十二等促销狂欢日，这都有利于下半年离岛免税销售规模继续高幅增长。经测算，下半年离岛免税销售规模可以同比增长2 倍以上，有望达到210 亿元。

　　2020 年离岛免税规模或达到300 亿元，同比增长117.6%。

　　看好公司业务高增长中长期逻辑，维持“强烈推荐”评级我们预计公司2020-2022 年实现营收549.36 亿元、957.79 亿元、1260.97 亿元，同比增长14.5%、74.3%、31.7%；归母净利润分别为42.67 亿元、95.73亿元、132.28 亿元，同比增长-7.82%、124.35%、38.18%。对应PE 分别为95、42、31 倍。新政效应显著，离岛免税消费增长强劲，在政策红利继续释放的情况下，我们认为公司业绩有望继续保持高速增长，公司在未来仍有较大市值增长潜力，因此维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：疫情反弹风险、免税销售低于预期风险、公司经营风险