中科曙光(603019)：加码信创布局 厚积薄发

　　类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：赵成 日期：2020-09-16

　　事件：

　　公司20H1 实现营业总收入39.89 亿元，同比下降13.41%；实现归母净利润2.51 亿元，同比增长23.11%；扣非后归母净利润1.42 亿元，同比增长37.57%。

　　主营产品盈利能力提升、结构优化叠加拉动毛利率提升上半年高性能计算机、存储产品、软件开发和技术服务分别实现营收31.87 亿元、4.21 亿元、3.81 亿元，其中高性能计算机在总营收中占比下降3.13pct，存储产品在总营收中占比提升3.23pct。公司上半年毛利率同比显著提升3.27pct 至21.19%，一方面得益于高毛利的存储产品占比提升，另一方面得益于公司主营产品高性能计算机毛利率同比提升4.35pct。

　　向上下游延伸，参股公司表现良好

　　上半年公司参股公司海光信息营业收入2.68 亿元，同比增长18.90%，净利润0.61 亿元，继2019 年扭亏为盈后，上半年净利润超过去年全年总和，反映了海光信息经营状况不断向好。参股公司中科星图于7月8 日在科创板上市，上市日公司持股占比17.47%。公司不断向上下游延伸孵化创新公司，核心竞争力持续提升。

　　研发投入增加，募集资金加码国产替代布局

　　公司研发投入持续上升，20H1 研发支出4.39 亿元，同比提升18.9%，研发支出占比同比提升2.47pct 至8.29%。公司拟非公开发行股票募集资金47.8 亿元获证监会通过，所募集资金将用于国产芯片高端计算机研发及扩产、高端计算机IO 模块研发及产业化、高端计算机内置主动管控固件研发项目，继续推动核心技术实现自主可控。

　　投资建议

　　公司业绩短期内受中美贸易问题影响承压，但公司隶属中科系公司，拥有核心技术人才壁垒，不断加强信创产业布局，产品竞争力国内领先，我们预计公司2020-2022 年净利润分别为7.33 亿、10.39 亿和14.41 亿元，对应2020-2022 年EPS 分别为0.56、0.80 和1.11 元，对应PE 分别为71.4、50.4 和36.3 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示:中美贸易摩擦加剧；项目推进不及预期