中信特钢(000708)：20Q2盈利向好 看好长期发展

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：邱瀚萱 日期：2020-07-12

　　20H1 业绩预告归母净利中值27.65 亿元，维持“买入”评级

　　2020 年7 月10 日，公司发布20 年中报业绩预告，预计20H1 实现归属于上市公司股东的净利润26.80~28.50 亿元(YoY-3.2%~-3.0%)，中值为27.65 亿元，同比基本持平；20Q2 业绩预告归母净利中值为12.92 亿元(YoY-3.3%，QoQ+14.1%)。20Q2 制造业投资持续承压，且海外疫情蔓延对出口业务带来影响，公司20Q2 预计业绩中值同比仅下滑3.3%，表现较好；叠加国内疫情防控形势好转，汽车等下游需求复苏，因此我们小幅上调公司业绩预测，预计20-22 年EPS 分别为1.22/1.52/1.72 元(前值为1.13/1.44/1.64 元，有转增除权影响)，维持“买入”评级。

　　20Q2 归母净利中值同比仅降3.3%，表现较好

　　在对公司20Q1 季报点评报告《20Q1 盈利逆势增长，看好中长期》(2020.4.21)中，我们预计受疫情影响，公司后期业绩或承压。20Q2，公司预计归母净利中值为12.92 亿元，同比仅降3.3%、环比增14.1%，表现较好，表明受疫情冲击程度较小。我们认为或因一方面公司积极调整产品结构、开拓新产品领域；另外公司深耕特钢行业多年，与上下游客户的较强粘性或可消弭部分盈利下行压力。

　　国内疫情防控形势向好，需求持续复苏

　　据国家统计局，20 年前5 月制造业投资累计同比降14.8%，承压情况较地产、基建明显，但5 月单月同比降5.3%，较4 月增1.4pct，边际趋势持续上行。据中汽协， 20H1 汽车产、销量同比分别降16.8%、16.9%，但6月单月分别同比增22.5%、11.6%，去年同期均为负增速，表明边际复苏趋势向好。随着国内疫情防控形势向好，预计后期国内下游需求将继续小幅复苏、上行；海外疫情形势仍较严峻，出口业务或难有大幅起色。

　　继续看好公司内生外延趋势

　　内生方面，一是青岛、靖江基地对标兴澄基地仍有降本增效空间；二是青岛特钢环保搬迁续建项目公司计划2021 年下半年竣工，将新增产能113万吨，三是公司积极调整产品结构，并拓展新的产品领域，包括风电新能源、军工等。外延方面，特钢同业企业如长城特钢等多经营能力较差、负债压力较大，特钢行业具备整合环境，公司作为行业龙头，有条件进行同业整合，实现优势复制、改善同业经营。

　　中长期看好公司发展，维持“买入”评级

　　公司特钢行业龙头地位不变，行业供需格局向好，我们中长期仍看好公司发展。我们小幅上调业绩预测，预计20-22 年EPS 分别为1.22/1.52/1.72元(前值为1.13/1.44/1.64 元，有转增除权影响)。公司DCF 估值为24.10元；可比公司PE(2020E)为12.81 倍，考虑公司外延内生增长能力，且20Q2 显示公司盈利韧性强，上调PE 至18 倍，对应2020 年目标价21.96元，目标价范围为21.96-24.10 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情蔓延超出预期，经济复苏不及预期。