华工科技(000988)公告点评：控股股东拟转让部分股份 公司经营趋向市场化

　　类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军/王亮 日期：2020-07-12

　　产业集团公开征集部分股份转让，有望引入优质股东。公司发布公告，公司于2020 年7 月8 日收到公司控股股东武汉华中科技产业集团《关于拟通过公开征集转让方式协议转让华工科技产业股份有限公司部分股份的告知函》，产业集团拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司1.91 亿股股份，占公司总股本的19.00%。

　　5G 光模块出货有望大幅提升，并维持高份额。2020 年三大运营商5G资本开支攀升，5G SA 网络建设逐步推进，光模块需求量有望大幅提升，其中前传25G 光模块有望快速增长。公司重点布局25G~200G 高速率光模块产品，产能充足。同时募投项目逐步扩产，预计在继续维持较高招标份额的同时，2020 年有望继续受益于公司充足的产能储备。

　　20Q2 全面复产复工，产能同比扩大。根据公司公告，受疫情影响，公司20Q1 有一个半月处于停工停产状态，湖北地区封城，物流通道受阻，对20Q1 生产及订单交付产生直接影响，业绩相应下滑。随着5G建设不断加速，公司在主要5G 设备商中订单份总体已达50%以上，公司全面复工后，出货量达到70 万支/月。此外，公司仍在加速扩产，当前关键设备、场地、人员都已完备，产能提升符合客户交付要求。

　　盈利预测与投资建议：公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务持续发力，且明年3C 激光设备景气度有望回暖。不考虑投资收益，预计公司20-22 年EPS 分别为0.70/0.86/0.93 元/股，对应最新股价的PE 分别为37/30/28 倍。对标光模块公司PE(2021E)平均值为44 倍，考虑到2020 年武汉企业受疫情影响，我们给予公司2021年38X PE 估值，对应合理价值32.65 元/股，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：光模块订单增速不及预期的风险；高端激光加工装备与3C市场投资需求不及预期的风险；激光全息防伪产品需求不及预期的风险；传感器领域市场竞争加剧的风险。