华工科技(000988)重大事件快评：校企改革超预期落地 看好业务发展

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成 日期：2020-07-09

　　事项：

　　7月8日S晚公司发布公告，控股股东拟通过公开征集转让方式协议转让公司1.91亿股份，占公司总股本的19%。本次公开征集转让可能导致公司控股股东发生变更。未完成公开征集转让程序前，本次公开征集转让的受让方存在不确定性。

　　本次公开转让尚需取得国有资产监督管理部门等批准。

　　国信通信观点：1)校企改革终于落地，控股股东将发生变化，未来股权结构更加有活力也更加健康。2)25G 前传光模块国内第一，成立智能制造事业总部订单放量。3)转让华日激光等旗下资产股权增厚业绩，模式有望继续复制。4)风险提示：公开转让被管理部门否决；光模块业务低于预期。5)投资建议：校企改革带来光明前景，光模块业务持续领先。我们预计2020-2022 年归母净利润7.57/8.47/10.01 亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE 为35/31/26x，此次公开转让按照市场价格交易，显示接盘方诚意，也有助于激励机制的推出，提升公司效率，校企改革有望带来更健康和更有活力的股权结构，公司管理能力提升带来光明前景，看好公司光模块业务受益新基建，在5G 和数通两个大市场取得理想市场份额，维持“买入”评级。

　　评论：

　　校企改革终于落地，静候最终结果

　　校企改革是国家深化科技体制改革，坚持国有企业管理和国有资产管理体制改革的一个重要举措。2018 年中，推出了多份系列文件，要求高校所属企业进行全面的清理和规范，促进高校集中办学，实现内涵式发展的改革要求。校企改革对公司而言是个很好的契机，通过改革对公司未来战略性发展能植入很好的决策体系及管理架构。此次控股股东武汉华中科技大产业集团出让19%股权后，仅剩4.91%的股权，控股股东将发生变化。

　　本次公开征集转让的价格不低于提示性公告日(即 2020 年 7 月 9 日) 前 30 个交易日的每日加权平均价格的算术平均值及最近一个会计年度公司经审计每股净资产值两者之中的较高者。而前 30 个交易日的每日加权平均价格的算术平均值，我们通过在wind 数据浏览器中选取N 日日均收盘价(算术平均)，N 值取-29，可算出本次交易价格约为22.50元左右，此价格仅是估算，以最终公告为准。

　　转让所需资金总量为43 亿元左右，按照市场价格交易，显示接盘方诚意，也有助于激励机制的推出，提升公司效率。此次转让后，公司股权结构将更加有活力也更加健康，为未来业绩保驾护航。

　　25G 前传光模块国内第一，成立智能制造事业总部订单放量信息激光方面光模块受电信和数通市场双轮驱动，订单饱满业绩确定。运营商5G 建设景气度持续，又有广电700MHz网络建设新需求，公司在光模块领域布局深入，100G 光模块获海外市场订单，25G 光模块也已经供给大型电信设备商，出货量名列前茅，地位领先，整体光模块业务发展良好。由于新基建将进行大量投入，受益于5G 和数通市场的发展，长期看公司光模块业务将保持高增速。

　　能量激光方面公司成立智能制造事业总部，从智能装备向提供智能制造整体解决方案拓展。公司激光设备整体品质和性能快速提升，高功率产品近几年快速增长，特别是国际市场中汽车行业对国内激光设备的需求提升。今年是新基建下5G 通讯基础设施建设大年，下游5G 消费电子产品疫情后有望有恢复性机会，对应的加工和模组厂商产能增长，今年激光和自动化设备需求仍在。

　　转让华日激光等旗下资产股权增厚业绩，模式有望继续复制公开转让华日激光等旗下资产股权增厚业绩：一方面给公司带来较为丰厚的投资收益，一方面公司仍为华日激光重要股东，保留约19%的股权，通过引入了多个优质上下游厂商的方式，打通了激光产业链资源，强强联合，有望多方受益。公司为华日激光引入多个优质上游投资者，如苏州长光华芯在工业激光器泵浦方面的优势，福建华晶母公司是福晶科技，在非线性光学晶体，激光晶体等领域具备优势等，此次交易让多个实力强劲的激光产业链上下游企业聚集在一起，未来有望与华工科技一起各自发挥优势。且未来这种模式有望复制。

　　投资建议：校企改革带来光明前景，光模块业务持续领先。

　　我们预计2020-2022 年归母净利润7.57/8.47/10.01 亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE 为35/31/26x，此次公开转让按照市场价格交易，显示接盘方诚意，也有助于激励机制的推出，提升公司效率，校企改革有望带来更健康和更有活力的股权结构，公司管理能力提升带来光明前景，看好公司光模块业务受益新基建，在5G 和数通两个大市场取得理想市场份额，维持“买入”评级。