坚朗五金(002791)公司点评：效率继续提升 业绩预告超预期

　　类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：黄诗涛/房大磊 日期：2020-07-10

　　公司发布2020 年中报业绩预告：预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润19400 万元-24050 万元，较上年同期增长60.78%至99.32%；单二季度实现归母净利润18572 万元-23222 万元，同比增长63.01%-103.84%，超市场预期。

　　中报业绩预告超预期，预计Q2 收入恢复快速增长态势，人均产值加快提升，利润弹性持续显现。公司2020Q2 在疫情影响下加快推进复工复产，预计Q2 销售收入恢复快速增长态势，集成供应直销平台优势在疫情影响下的表现更加突出，客户和多品类的扩张效果明显，销售人均产值加快增长；预计利润率同比继续提升，预计主要来自于：1)精益制造+原材料降价推动毛利率继续提高；2)费用率保持下降趋势，销售人均创收提升带来销售费用的进一步摊薄、疫情期间展会等线下营销活动减少带来相关费用下降。

　　云采平台“战疫”结硕果，平台模式显真章。上半年在疫情影响下，公司针对小B 客户的建筑配套件集成供应模式在直销渠道、仓储、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显，份额进一步扩张。特别是公司的云采平台，针对客户与销售人员，实现业务简单化、可视化，并形成交互平台，探索“线上下单+线下服务”新的业务模式，在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果显著。公司云采平台在不断迭代升级，未来将持续为公司规模扩张、经营效率提升提供助力。

　　投资建议：坚朗经过长期摸索已经形成了多品类平台和小B 客户模式，运营效率和管理边界大大扩张。随着公司多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳，集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放，销售人均产值提升之下，利润率回升趋势较为明确，业绩弹性和经营质量提升已经显现；我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.01、10.10 和13.73 亿元，对应EPS 分别2.18、3.14 和4.27 元，对应PE 分别为41、29、21 倍；维持“买入”评级

　　风险提示：下游建筑业波动风险、主要原材料价格波动风险、新市场开拓对业务可持续性增长的风险、并购整合风险。