八一钢铁(600581)：疆内需求改善 年内产能或整合

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：邱瀚萱 日期：2020-06-03

　　西部大开发带来利好，上调至“增持”评级

　　2020 年5 月17 日，中共中央、国务院印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》(以下简称“《指导意见》”)，其中“强化基础设施规划建设”、“强化开放大通道建设”等意见均涉及包括新疆在内的西部地区基建投资。另外，疆内重点项目建设进度向好，有望提振疆内用钢需求。

　　八一钢铁是疆内龙头钢企，2019 年疆内市占率47%，且完成疆内产能整合是控股股东八钢公司2020 年战略任务之一，公司有望受益。故我们上调公司业绩预测，预计20-22 年EPS 为0.10/0.11/0.12 元(前值为0.06/0.07/0.08 元)，并上调至“增持”评级。

　　西部大开发政策持续，看好疆内基建投资

　　《指导意见》进一步稳定对西部大开发战略持续推进的预期，有效保障了包括新疆在内的西部地区基建投资力度。据新疆发改委，2020 年共安排重点项目390 项，当年计划完成投资2600 亿元以上；其中，续建项目190项，包括G312 线呼图壁-玛纳斯公路项目等在内的前期停工项目。另新疆复工复产情况较好，截至3 月底，190 项重点续建项目全部开工，较往年提前1 个月。据国家统计局，20 年4 月新疆固定资产投资、建安工程分项投资当月同比增29.1%、37.5%，均明显好于全国平均水平(0.8%、0.7%)。

　　疆内水泥出货率同比较高，用钢需求或向好

　　据Wind，5 月乌鲁木齐地区螺纹(20mm)均价为3862 元/吨，环比涨267元/吨，均高于同期上海、兰州93、132 元/吨的环比涨幅；3 月12 日至5月8 日，乌鲁木齐水泥(42.5 散装)价格上涨5 元/吨，同期上海下跌16元/吨、兰州上涨59 元/吨，或表明西部地区需求向好。据数字水泥网，5月29 日乌鲁木齐、阿克苏水泥出货率为35%、45%(YoY+15pct、+20pct)。

　　钢价上行，水泥价格坚挺、出货率高，我们认为疆内施工情况或向好。

　　控股股东或整合疆内产能，有望改善新疆供需格局据中国宝武报，4 月17 日，宝武集团董事长指出，2020 年八钢公司将把疆内产能整合工作作为首要重点任务。4 月21 日，公司控股股东八钢公司，以及宝武集团、华宝投资共同出资10 亿元成立新疆天山钢铁联合有限公司，分别持股50%、25%、25%。截至2019 年(末)，公司粗钢产能730万吨、产量580 万吨，八钢公司粗钢产能1000 万吨；2019 年疆内粗钢产量1237 万吨，若整合工作顺利开展，疆内供需格局有望改善。

　　用钢需求向好，上调至“增持”评级

　　西部大开发政策延续，叠加疆内重点项目建设进度较好，新疆地区用钢需求向好趋势明显；且公司控股股东有望整合疆内产能，改善供需格局，故上调盈利预测，20-22 年EPS 为0.10/0.11/0.12 元。可比公司PB(2020E)均值为0.92 倍，考虑疆内用钢需求向好，给予公司1.20-1.25 倍PB 估值，BPS(2020E)为2.80 元，目标价3.36-3.50 元，上调至“增持”评级。

　　风险提示：政策落地不及预期，宏观经济不及预期，项目进度不及预期。