周一机构一致看好的七大金股(04.27)
2020-04-27 08:31:26
来源:中金在线综合
作者:佚名
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中国巨石(600176):Q1销量逆势增长 疫情干扰需求复苏
类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张雪蓉/鲍荣富/方晏荷 日期:2020-04-26
20Q1 归母净利润下滑38%,Q2 外需压力将显现公司公告2020 年一季报,实现营业收入24.4 亿元,同比-2.7%,归母净利润3.1 亿元,同比-38.0%,扣非归母净利润3.3 亿元,同比-26.8%,非经常性损失主要是外汇远期公允价值变动损失0.31 亿元,经营活动现金流净额5.7 亿元,同比+5.1%。公司Q1 产品价格同比下滑较多,但销量逆势增长,看好公司长期竞争力。目前粗纱处于长周期供需底部区域,考虑到疫情干扰玻纤行业需求,下调均价预测,调整20-22 年EPS 预测为0.54/0.70/0.81 元(前值:0.61/0.73/0.85 元),调整目标价为9.18-10.26元/股(17-19x 2020 目标P/E),维持“买入”评级。
Q1 均价同比下跌,风电需求旺盛带动销量逆势增长20Q1 公司收入同比-2.2%,因玻纤及制品价格低于去年同期水平,预计20Q1 价格同比下降10%+,因19 年玻纤价格前高后低,19Q1 价格基数较高,19 年10 月以来一直处于底部,受疫情影响20Q1 产品并未如期提价;预计公司Q1 实现玻纤及制品销量41 万吨,同比+6%,创历史同期销量新高,主要受益于下游风电市场需求较好,公司风电纱销量大幅增长,风电市占率进一步提升,我们预计全年风电需求有望保持高景气。公司Q1毛利率31.4%,同比-9.8pct,剔除销售费用后毛利/收入的比值同比-6.0pct,同口径毛利降幅低于价格降幅,因公司制造成本小幅下降。
预计Q2 出口压力逐渐显现,疫情干扰需求复苏粗纱价格19 年10 月份以来基本平稳,电子布价格20Q1 环比上涨约0.2元/米。供给端上半年产能小幅收缩,我们预计20Q2 国内需求将有明显恢复,风电纱需求景气度高。考虑到海外疫情扩散影响,部分客户订单延迟,出口需求放缓的影响在Q2 逐步体现(19 年巨石海外收入占比达42%,同比下滑2%),并且20Q3-21Q1 行业有约50-60 万吨粗纱计划产能(可能推迟点火),或使粗纱价格再度承压,预计20 年粗纱价格或处于底部震荡。
电子纱受到海外疫情影响,Q2 阶段性供需压力增大,若海外疫情后期好转,考虑到20 年无新增产能,受益需求复苏,我们认为下半年可能涨价。
小幅下调盈利预测,维持“买入”评级
我们认为玻纤行业20 年处于长周期底部区域,小厂普遍亏损,巨石份额进一步提升,长期看好巨石产业链一体化布局及成本优势,预计中长期公司产品结构持续优化提升利润率及盈利稳定性,20 年下半年智能线有望点火增加40 万吨低成本产能,21 年有望开启第二轮冷修带来后期成本降低,21 年电子布均价提升将带来部分利润弹性。考虑到疫情干扰玻纤行业复苏,小幅下调20-22 年EPS 预测为0.54/0.70/0.81 元(前值:0.61/0.73/0.85元),参考可比公司20 年18.6x 平均估值,给予公司2020 年17-19x 目标PE,目标价9.18-10.26 元(前值10.37-11.59 元),维持“买入”评级。
风险提示:全球经济景气度向下、成本降幅不及预期。
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