心脉医疗(688016)一季报点评：克服疫情困难Q1继续实现健康增长

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：袁维 日期：2020-04-26

　　业绩简评

　　2020 年Q1 公司实现营业收入9919.31 万元，同比增长7.68%；实现归母净利润5947.93 万元，同比增长32.42%；实现扣非后归母净利润5063.39万元，同比增长13.27%；经营活动现金净流量5653.62 万元，同比增长22.28%。

　　经营分析

　　2020Q1 公司财务费用由于上市募集资金而有一定改善，同时政府补助有一定程度增加。但即使考虑上述因素，公司成功克服疫情对医院诊疗和手术的影响，在收入、扣非利润和经营活动净现金流等方面均保持正向增长，体现出公司优秀的竞争力和稳固的市场地位。

　　公司毛利率79.20%(去年同期79.08%)；销售费用率8.77%(去年同期9.04%)；管理费用率3.50%(去年同期4.59%)；研发费用率8.72%(去年同期7.51%)；存货6141.36 万元(期初5629.20 万元)；应收账款4006.61万元(期初3422.95 万元)。

　　主动脉产品线加速创新升级与迭代，Castor 有望进一步提高渗透率，新品Minos 放量在即。Castor 已覆盖超过 300 家终端医院，随着公司营销网络深度下沉，Castor 产品渗透率有望再度提升。公司2019 年获批的Minos 是目前国内市场输送系统外鞘直径最细的腹主动脉支架产品之一，适合亚洲人血管，未来放量空间大。3 月30 日， Hercules TM 直管型覆膜支架及输送系统获得CE 证书，可在欧盟及相关海外市场销售。

　　外周血管产品线加速布局和完善，随着Reewarm PTX 药物球囊预期今年获批，公司有望开启外周血管治疗领域的国产替代。公司加大外周血管领域资源及资金投入，髂静脉支架系统、腔静脉滤器、静脉取栓系统等产品已进入设计验证及型式送检阶段，在研管线丰富，推进节奏稳健。

　　盈利调整与投资建议

　　我们看好公司在主动脉介入领域的领先地位及外周血管介入领域的抢先布局，维持2020-2022 年盈利预测，预计实现归母净利润 1.85、2.41、3.09亿元，分别同比增长 30.15%、30.47%、28.39%。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　限售股解禁风险；新产品研发及注册不及预期；产品销售推广不达预期；高值耗材集中采购导致产品价格下降等。