中兴商业(000715)：业绩超预期 市场化运营带来长期经营管理优化

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/孙路 日期：2020-04-03

　　2019 年公司营收同增5.91%，归母净利润同增70.92%2019 年实现营收27.02 亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润1.54亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.37 元，同比增长70.92%；实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长29.64%。净利润增幅较高主要由于部分带薪离岗人员返岗带来的离岗辞退福利冲回，以及品类调改带来的盈利能力改善。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.8 元(含税)。

　　单季度拆分来看，4Q2019 实现营业收入6.80 亿元，同比增长5.15%；实现归母净利润0.36 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.09 元，同比增长27.45%；实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比增长26.16%。

　　综合毛利率上升0.81 个百分点，期间费用率下降2.06 个百分点2019 年公司综合毛利率为19.91%，同比上升0.81 个百分点。

　　2019 年公司期间费用率为11.25%，同比下降2.06 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.93%/9.80%/-0.48%，同比分别变化-0.18/-1.37/-0.51 个百分点。

　　市场化运营带来长期经营管理优化

　　报告期内公司通过混改引入方大集团成为控股股东，为公司带来了充满竞争意识和市场化的运营理念。预计中兴总店升级改造将持续有序推进，营销方式将更加多元。公司推出赛马机制，提高人岗匹配度，储备人才力量。预计方大集团带来的场化运营理念将带来公司长期的经营管理优化。

　　下调盈利预测，维持“增持”评级

　　公司业务百货为主，考虑到疫情的负面影响影响，我们下调对公司2020-2021 年EPS 的预测至0.26/ 0.30 元(之前为0.30/ 0.32 元)，新增对2022 年预测0.32 元，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　主力店经营情况不达预期，混改后经营改善情况不达预期。