精工钢构(600496)：业绩略超预期 成长逻辑开始兑现

　　类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：毕春晖/李家明 日期：2020-03-18

　　事件描述

　　3 月13 日公司发布2020 年一季度业绩预增公告，预计实现归属净利润1.17-1.38 亿元，同增10%-30%；扣非后业绩1.09-1.29 亿元,同增5%-25%。

　　事件评论

　　技术加盟+EPC 业务发力，疫情干扰下Q1 业绩仍实现稳健增长。今年一季度受疫情影响，全国各地均推迟复工复产，公司施工时间亦有所压缩，不过公司在做好传统钢结构业务的同时，大力发展集成建筑业务，经营模式也由专业分包逐步向EPC 转型，由此带来盈利能力全面提升，Q1 绿筑GBS 技术加盟和EPC 业务产生的利润占比达到50%左右，助力公司在疫情干扰下即便施工节奏放缓，但业绩仍实现稳健增长。

　　政策持续发力钢结构装配式建筑，行业需求持续景气向上。2017 年住建部明确到2020 年装配式建筑占新建建筑面积比例达到15%以上，国务院提出到2026 年左右力争使该比例达到30%，即未来6 年装配式建筑行业需求存在翻倍以上空间。钢结构作为装配式建筑的一种，亦持续迎来政策利好，包括：1)2019 年住建部首提开展钢结构装配式住宅试点，有望改善当前钢结构在住宅领域渗透率较低的现状；2)今年年初住建部联合卫健委发布《新冠肺炎应急救治设施设计导则》，明确对于收治患者的医疗机构或临时建筑改扩建项目，鼓励优先采用装配式建造方式，其中结构形式优先考虑轻型钢结构等。

　　作为“新基建”参与者，亦有望充分受益。今年3 月4 日政治局会议提出要“加快5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度”，公司近年承建多项“新基建”相关项目，包括苹果乌兰察布数据中心、腾讯清远清新云计算数据中心、阿里数据港张北数据中心、华为5G 实验室等项目，并针对新基建建筑的特殊需求作产品研发，在细分市场拥有技术优势和品牌优势，受益于新基建发力，公司相关有望进一步受益。

　　预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.22 元、0.28 元，对应2020/03/13股价PE 分别为16.96 及13.50 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 1. 钢价大幅上涨；

　　2. EPC 项目进度不及预期。