日月股份(603218)深度报告：风电抢装潮至 “两海”战略腾飞

　　类别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：卢立亭

　　2021年之后，陆上和海上风电将不再享有国家补贴，2020-2021年风电抢装确定性高。从已核准存量项目来看，截止2018年底，我国累计核准的风电项目约300GW；我国风电累计吊装容量是209.53GW，即我国已核准但未吊装的风电项目约90GW，存量项目规模巨大。这部分存量项目中的陆上风电项目将抢在2020年底前并网，海上风电项目将抢在2021年底前并网，行业景气度将维持在高位。从2019年招标量来看，风电市场公开招标量达6838.29万千瓦(不包含民营企业未公开招标数据)，同比大幅增长104.12%，创历史新高。其中，陆上风电公开招标量为5216.91万千瓦，同比增长近1倍，占总招标量的76.29%；海上风电市场公开招标量为1621.38万千瓦，同比增长两倍多，占总招标量的23.71%。风机招标量是并网量的先行指标，我们认为2019年风机招标量高增将预示2020年我国风电新增并网量实现快速增长。

　　投资建议：公司是我国风机铸件龙头企业，近年来持续推进“两海战略”，大力发展海上大风机铸件业务和扩大海外市场份额。铸件制造产能方面，公司在2018年初已开始扩建“年产18万吨(一期10万吨)海上装备关键部件项目”来满足市场需求，目前一期10万吨产能已投产。

　　2020年初，公司形成年产40万吨的铸造产能规模。精加工产能方面，公司对IPO募投项目“年产10万吨精加工项目”作了产能拉升工作，初步形成了年产7.5万吨精加工能力；同时公司成功发行可转债用于年产12万吨海装精加工扩产项目。总的来说，面对行业抢装带来的旺盛需求，公司产能有序扩张，2020年有望保持快速增长。预计公司2019-2020年的基本每股收益是0.94元和1.36元，当前股价对应市盈率是21倍和14倍。

　　风险提示：风电消纳能力下降，弃风率上升的风险；风电新增装机不及预期风险；订单执行受阻风险；贸易摩擦风险；市场竞争加剧风险等。