中兴通讯(000063)：Q4业绩改善明显 主设备龙头新年新气象

　　类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：宋嘉吉/黄瀚/赵丕业 日期：2021-01-25

　　事件：1 月22 日晚公司发布2020 年度业绩快报，面对疫情和外部环境调整，公司全年实现营收1013.8 亿元，同比增长11.73%，归母净利润43.67 亿，同比下滑15.18%，主要系2019 年资产处置带来一次性税前收益26.62 亿元导致上期基数较大。

　　营收加速增长，各业务线全面开花。根据公司业绩快报，公司2020 年国内和国际市场营收均实现同比增长，三大业务线(运营商网络、消费者业务、政企业务)营收也均实现了同比正增长。从5G 建设上看，今年我国5G 建设如火如荼，公司份额超过30%，出色的完成了5G 建设的重任。消费者业务公司通过战略调整和精简聚焦，依靠出色的产品和稳固的渠道，重新实现正增长难能可贵。政企业务方面公司面对ICT 时代机遇把握良好，已初见成效，未来有望持续深化拓展赢得未来。

　　经营质量持续提升，现金流表现出色。公司2020 年四季度单季度实现归母净利润16.55 亿元，同比增长62.21%，环比增长93.57%，单季度表现十分出色，拐点向上趋势已现。公司持续加强现金流及销售回款管理，优化资产和负债结构，2020 年全年实现经营活动现金流净额102.3 亿元，同比增长37.38%，资产负债从2019 年末的73.12%下降至69.52%。公司近年来持续加强经营管理，经营质量提升明显，现金流充沛，为后续经营发展打下坚实基础。

　　科技创新大周期下，主设备龙头有望乘风破浪。公司作为全球主设备龙头，在5G、ICT、消费电子等领域均拥有深厚布局，通过持续的研发投入，积累了丰富的技术基础，同时注重合规和规范化管理。随着今年中欧协定落地，中美关系也有回暖趋势，公司5G 出海重燃希望。数字化时代下，公司ICT政企业务也有望持续发展突破。消费者业务战略调整精简聚焦阶段性成果已现，未来有望延续趋势。结合公司持续好转的基本面情况，在科技创新及数字化升级大趋势、流量持续爆发的大背景下，公司有望抓住历史性机遇，打开全新发展空间。

　　投资建议：我们预测公司2020-2022 年归母净利润为43.89/59.44/69.79 亿元，对应EPS 为0.95/1.29/1.51 元，当前股价对应PE 分别为36.3/26.8/22.8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：5G 网络设备价格下降；中美贸易摩擦加剧。