莱伯泰科(688056)：实验分析仪器国内龙头二次创业 分析测试仪器、实验耗材有望迎来突破

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：韩晨 日期：2020-12-23

　　推荐逻辑：公司是实验分析仪器国内龙头企业，实控人、高管均有较强的专业背景。公司前期收购的美国样品前处理、实验耗材资产将进行产品升级和国产化，我们预计明年对应板块业绩增速可达23.0%、80.0%。在分析测试仪器领域，公司积极开拓临床质谱蓝海，产品已进入样机试制阶段，有望打破国外对高端质谱的垄断，我们预计明后年形成营收规模可达2250 万、4500 万。鉴于实验分析仪器为碎片化的利基市场，公司未来仍将持续通过并购方式扩充产品线，增加公司规模，加速国际化战略布局。

　　实验分析仪器国内龙头，实控人、高管和技术团队均有较强专业背景。公司是实验分析仪器国内龙头企业，在样品前处理领域处于行业领先水平。公司实际控制人胡克博士师承电感耦合等离子体质谱仪开拓人R.S.Houk，并曾任赛默飞世尔公司首席研究员、大中国区总经理，主导设计了世界首台商用电感耦合等离子体光质谱仪。公司其他高管多数亦来自赛默飞世尔，核心技术团队来源于海内外知名高校，覆盖多个技术领域。

　　下游以检验检测为主，国产实验分析仪器发展空间广阔。检验检测行业是实验分析仪器的主要下游市场，近年来国内该行业发展迅速，近6 年规模复合增长率达14.8%。国内实验分析仪器企业2019 年营收规模为313.9 亿元，但目前在研发技术、质量和规模等方面与国际巨头存在较大的差距，高端产品市场基本被赛默飞、安捷伦、岛津等所垄断，每年仍有大量仪器需要进口，以质谱仪为例，年进口额超过100 亿元，高端仪器的国产替代空间仍大。

　　样品前处理仪器和实验耗材国产化改善业绩，分析测试仪器和外延并购有较大潜力。公司先后收购收购样品前处理领域的美国CDS 公司和3M 公司旗下的实验耗材资产，并对相关产品的国产化生产和升级开发，将有效增厚相关业务领域的业绩，我们预计明年对应板块业绩增速可达23.0%、80.0%。在分析测试仪器领域，公司瞄准临床质谱蓝海市场积极开拓，产品已进入样机试制阶段，我们预计明后年贡献收入为2250 万、4500 万。由于实验分析仪器市场碎片化特征和较高的技术壁垒，公司未来将持续通过并购等方式扩充产品线，增强公司竞争力。

　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.01 元、1.35 元、1.65元，对应PE 为35/26/22 倍。我们看好公司未来两年业绩持续改善，以质谱仪为代表的新产品有望陆续推出，给予公司2021 年35 倍PE 的目标估值，对应目标价47.25 元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：新产品研发和销售不及预期，募投项目投产进度不及预期，并购整合效果不及预期。