周五机构一致看好的七大金股(11.13)
2020-11-13 08:41:33
来源:中金在线综合
作者:佚名
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古井贡酒(000596):三季度业绩显著改善 长期受益省内消费升级和全国化拓展
类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:余春生 日期:2020-11-12
投资要点:
消费复苏叠加费用投入,三季度业绩显著改善。2020 年第三季度分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.50/5.13/4.93 亿元,同比分别增长15.13%/3.94%/10.94%。随着国内疫情缓和,宴席聚餐礼品等消费逐渐复苏,公司中高端产品需求复苏,三季度业绩明显改善。第三季度销售回款23.11 亿元,同比下降20.30%,主要是疫情之下缓解经销商的资金压力,增加应收票据,降低合同负债。三季度末应收票据为17.11 亿元,环比增加65.19%,同比增加42.01%;三季度末合同负债为8.47 亿,同比下降4.82%。
产品结构优化毛利率转增,费用集中投放净利率下降。第三季度毛利率为75.52%,环比增加0.97pct,预计毛利率转增主要是因为第三季度宴席聚餐礼品消费恢复,次高端产品需求恢复,产品结构上移。
第三季度净利率为20.63%,同比下降2.23pct,销售费用率为29.37%,同比增加3.53pct,可知三季度净利率下滑主要系公司为提振动销增加销售费用。
短期受益疫情稳定,长期受益安徽省内消费升级和全国化拓展。短期看,疫情稳定使得公司中高端价位产品需求恢复,同时考虑到黄鹤楼今年受到疫情较大的负面影响,预计明年公司业绩弹性较大。中长期看,随着安徽省内消费升级和价格带上移,古井作为省内龙头的渠道和品牌优势将进一步释放,古8 及以上占比将稳固提高,产品结构得到优化。全国化方面,古井作为老八大名酒,并自2016 年连续冠名春节联欢晚会,市场知名度较高,省外市场拓展空间较大。省内结构优化促进价增,省外拓展继续放量,长期看好公司收入增长和盈利能力提高。
盈利预测和投资评级:预计公司2020-2022 年归母净利润分别为人民币23.07/27.14/32.76 亿元,对应的PE 分别为51.26/43.57/36.09 倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:食品安全问题,年份原浆动销不及预期,经济波动影响白酒需求。
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