利尔化学(002258)：淡季不淡 业绩靓丽

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈煜 日期：2020-10-19

　　报告导读

　　利尔化学预计2020Q3 业绩同比翻倍，主要系草铵膦延续Q2 量价双升趋势。作为草铵膦龙头，公司夯实竞争优势并重获定价权，未来成本有望下降盈利能力将继续改善，公司在成长性的释放依然会超市场预期。

　　投资要点

　　三季度业绩同比翻倍，环比持稳，主要系草铵膦延续Q2 量价双升趋势公司发布公告，预计2020 年Q1-Q3 实现归母净利润4.10-4.22 亿元，同比增长75%-80%，2020Q3 实现归母净利润1.55-1.66 亿元，同比增长107%-122%，环比Q2 持稳，主要系草铵膦延续Q2 量价双升趋势，据百川统计，草铵膦均价从Q2 的12.7 万元/吨涨至Q3 的15.0 万元/吨，Q3 价格环比上涨18%。

　　草铵膦竞合格局支撑价格中枢向上修复，公司成长性释放将继续超出预期草铵膦国内四大厂商CR4>90%，行业龙头的定价意愿变化使得国内草铵膦行业格局优化，从竞争转向竞和，加上全球各国因环保要求逐渐出台百草枯、草甘膦禁用、限用政策，草铵膦替代需求稳步增长，竞合格局维持叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长，草铵膦价格有望维持在较好的水平。

　　我们认为公司成长性释放将继续超出预期。第一，广安基地拜耳法生产线进入试运行阶段，未来公司草铵膦成本有望降低，竞争优势将重新确立；第二，公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯等小品种，康宽、敌草快、L 草铵膦等新产品有望逐步释放，公司丰富的土地、基地未来将助力公司成长性持续落地。

　　盈利预测及估值

　　考虑到草铵膦行业格局持续改善，广安MDP 项目处于试运行阶段，公司成长性也将逐步释放，维持2020-2022 年盈利预测为6.5/8.1/9.5 亿元，同比增112%/26%/17%，给予2021 年PE 20 倍，对应目标价32 元，维持买入评级。