凯迪股份(605288)：智能家居线性驱动龙头勇拓多元化市场

　　类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：彭勇 日期：2020-09-29

　　智能家居线性驱动业务为主，逐步拓展多元化市场凯迪股份的线性驱动产品主要覆盖智能家居、智慧办公、医疗器械以及电动尾门领域。其中智能家居业务收入占比约七成是公司最大的细分业务，近年来公司不断在智慧办公、医疗器械和电动尾门领域加大投入，全方位开拓市场。公司下游客户既包括Southern Motion、Ashley 等跨国企业，也包含顾家、海派、荣泰等国内龙头，目前海外和国内营收规模大致相当。

　　新兴蓝海市场，下游需求日益增加

　　线性驱动是一个处于上升期的新兴行业。目前线性驱动产品在智能家居、智慧办公、汽车零部件、医疗器械、工业自动化等领域都有较好的应用，随着人们收入增加以及消费观念提升，线性驱动的应用领域将会不断拓宽，下游市场需求有望成倍增长。欧美地区的经济较为发达，人均收入较高，目前是线性驱动系统消费的主要地区。亚洲、大洋洲、南美洲等新兴市场的经济增速较快，是线性驱动市场规模持续增长的重要动力。预计2020 年全球线性驱动市场的规模有望达到23.2 亿美元，2015-2020 年的复合增速约为6.9%。

　　上市募资解决产能瓶颈，绑定优质客户合作长期稳定近年来公司的产能利用率较为饱和，难以满足市场对线性驱动系统产品的需求，公司于2020 年5 月公开发行1250 万股，募集资金净额10.7 亿元，用于扩充产能以及建设研发中心。产能扩充有助于公司继续强化在线性驱动领域的竞争优势，巩固市场地位。目前公司已经深度绑定海内外优质客户，建立二轮长期稳定的合作关系。公司通过不断提升自身产品质量、产品设计能力、柔性生产能力和快速响应能力来提升客户粘性与依赖性。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为3.87 元、5.13 元、6.82 元，对应PE 分别为31.4 倍、23.7 倍、17.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:全球新冠疫情及中美贸易摩擦对公司的海外业务造成冲击；公司国内市场开拓力度不及预期。