石大胜华(603026)：减值拖累业绩 新能源溶剂龙头轻装出发

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏/胡洋 日期：2020-09-03

　　事件：公司公布半年报，上半年公司实现营收17.35 亿元，同比-25.90%；实现归母净利润-0.42 亿元，同比-118.80%；实现扣非后归母净利润-0.46亿元，同比-120.52%。其中Q2 实现营收8.64 亿元，同比-28.21%，环比-0.7%；实现归母净利润-0.25 亿元，同比-127.30%；实现扣非后归母净利润-0.26 亿元，同比-129.37%。

　　新能源板块受疫情拖累，随需求好转量价有望回暖。上半年受疫情影响，国内新能源汽车销量39.3 万，同比-37.4%。公司碳酸酯类产品销量12.88万吨，同比-3.1%，均价0.74 万元/吨，同比-10.9%，实现营收9.6 亿元，同比-14.3%。下半年随宏观经济恢复，新能源产业链排产积极向好，PC、油漆涂料等需求持续回暖，预计公司碳酸酯类产品量价均有望回暖。8月底工业级DMC 价格已近0.8 万元/吨(含税)，较6 月底提升约50%。

　　油价暴跌基础化工业务亏损，存货计提减值拖累业绩。上半年由于疫情冲击导致油价暴跌，公司基础化工板块量价齐挫，MTBE 均价3644 元/吨，同比-20.95%；气体均价2982 元/吨，同比-23.61%。预计上半年基础化工业务亏损超4 千万，同时公司计提存货减值1 亿元，严重拖累公司业绩。预计公司后续将收缩基础化工业务，聚焦新能源板块。

　　校企改革激发活力，长期跟随新能源成长。公司为积极践行高校所属企业体制改革和国有企业混合所有制改革，中石大公开转让15%股权予青岛融发集团、青岛开投集团，公司为无实际控制人架构。混改后公司治理结构持续稳定，并继续专注于新能源领域。公司作为电解液溶剂领域绝对龙头，继续加码布局电解液材料：动力电池添加剂项目一期1500吨预计今年10 月试生产，二期3500 吨预计明年8 月投产；福建泉州项目2 万吨EC+10 万吨DMC 项目预计明年上半年投产；波兰溶剂项目有序进行。另外，硅碳负极项目预计年底投产。

　　盈利预测：由于存货减值计提影响，我们下调今年盈利预测，持续看好明年溶剂龙头重归高增长。预计2020-2022 年公司实现归母净利润分别为1.2/4.8/6.1 亿元，对应PE 66/17/13 倍，维持买入评级。

　　风险提示：新能源汽车产销不及预期。