利尔化学(002258)：泰国正式禁用百草枯 草铵膦提价

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈俊杰/胡双 日期：2020-06-04

　　据世界农化网的报道，自2020年6月1 日起，泰国《工业部关于危险物质名录的通知》(工业部公告第6 号，B.E.2563)正式生效。该法规禁止生产、进口、出口和持有百草枯、百草枯二氯化物、百草枯甲硫酸盐、毒死蜱、甲基毒死蜱等五种农用化学品。

　　泰国禁用百草枯带来边际改善，草铵膦需求成长空间广阔：全球百草枯原药消费量超过7 万吨，由于其高毒性，全球禁用渐成趋势，百草枯禁用也是过去几年推动草铵膦需求快速增长的主要动力之一。泰国百草枯原药消费约9000 吨，假设其中一半禁用空间被草铵膦替代，对应草铵膦需求约3000 吨。考虑到泰国等地区百草枯替代已在进行，我们认为此次正式禁用将给草铵膦需求带来一定程度的边际改善，加速百草枯的市场淘汰进程。长期来看，草甘膦耐药性问题日渐突出，耐草铵膦转基因作物的推广都有望给草铵膦需求带来更大的成长空间。

　　草铵膦提价，新工艺巩固行业领先地位：因中间体供应紧张，加之企业竞争格局的改变，近期草铵膦价格提涨明显，根据百川资讯草铵膦市场实际成交价格13 万元/吨附近。我们预计供给端偏紧局面短期难以有效解决，价格有望维持强势。公司突破关键中间体MDP 生产，广安基地新产线并线改造投产后预计将大幅降低生产成本，新工艺将再次巩固公司行业领先地位。

　　广安基地进入收获期，绵阳基地将接力，长期成长确定性足：公司广安基地进入收获期，草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等明星产品有望陆续放量。根据最新环评公示，公司绵阳基地拟投资20 亿元，建设5000吨溴氰虫酰胺、5000 吨氯虫苯甲酰胺、1000 吨噻菌灵、1000 吨烟嘧磺隆、30000 吨L-草铵膦等。公司过硬的研发技术和工程转化能力，新项目的逐渐落地将打开公司长期成长空间。

　　盈利预测：维持公司2020-2022 年归母净利润4.12、5.27、6.54 亿元的预测，对应PE 21X、17X、13X, 维持“买入”评级。

　　风险提示：需求、新建项目进度不及预期；环保安全生产风险