中科三环(000970)：新能源汽车助攻 稀土磁材龙头腾飞

　　类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：李帅华 日期：2020-05-28

　　公司是稀土永磁行业龙头。公司主要从事钕铁硼稀土永磁材料和新兴磁性材料研发、生产和销售，是国内最大的高性能钕铁硼永磁材料企业，目前产能接近2 万吨。公司依托中科院及有关科研院所，拥有雄厚的科技背景及强大的研发力量，工艺技术领先，研发创新能力强，掌控高性能钕铁硼生产核心技术；　　高性能钕铁硼为核心，新能源汽车推动需求新增长。公司磁材产品主要为烧结钕铁硼磁体、粘结钕铁硼磁体等高性能钕铁硼磁体，产能约为17000 吨、1500 吨。未来新能源汽车领域是高性能钕铁硼需求增长的主要推动力，预计2022 年中国新能源汽车将拉动 13902 吨的钕铁硼永磁材料消费量，2019-2022 年需求的复合增长率超过30%；

　　高端钕铁硼领域进入壁垒较高，尤其是海外车企供应链体系。

　　高端钕铁硼因其性能优势，需求难以被替代，是永磁材料行业发展趋势。当前行业两极分化明显，一方面行业内低端产能过剩严重，集约化程度低，另一方面高端钕铁硼领域进入壁垒较高，尤其是海外车企供应链体系；

　　进入特斯拉供应链，加速企业发展。公司是特斯拉Model3 永磁同步电机的主力供应商，国内独供钕铁硼磁体。2016 年公司与特斯拉签署《特斯拉零部件采购通用条款》,成为特斯拉永磁同步电机的主要供应商。公司现有14000 吨产能可用于新能源汽车领域生产。公司进入特斯拉供应体系，将有助于在新能源汽车领域的客户拓展，市场份额有望进一步提高；　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为稀土永磁龙头企业，研发能力强，产能规模大，受益于新能源汽车快速发展带来的需求扩张，同时进入特斯拉供应链，有助于公司在行业份额的进一步拓展。我们预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为2.23/3.26/3.77 亿元，EPS 分别为0.21/0.31/0.35 元，对应当前股价的PE 分别为47/32/28 倍，首次覆盖，给予 “买入”评级；

　　风险提示:新能源汽车需求不及预期；稀土价格波动；市场恶性竞争