广大特材(688186)：小而美特钢企业 看好长期发展

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：邱瀚萱 日期：2020-05-28

　　科创板钢铁第一股，看好公司长期发展

　　公司于2020 年2 月成功上市科创板，是钢铁行业科创板上市第一股。公司是特种合金材料行业中少有的具备全产业链生产能力的制造企业，现有产品集中于齿轮钢、模具钢，技术实力已达世界领先水平，未来计划重点发展特殊合金(高温合金等)、特种不锈钢和风电铸件等。短期公司业绩增长来自于风电抢装、公司产品升级，长期看制造业转型升级及公司新产品研发，预计公司20-22 年EPS 分别为1.05、1.46、1.50 元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　乘风电行业之东风，订单趋势向好

　　2019 年5 月21 日，国家发改委下发《关于完善风电上网电价政策的通知》，引发风电抢装潮，我们预计风电新增装机容量高峰有望持续至2021 年。

　　公司既有的齿轮钢、风电主轴，及计划投产的风电铸件等产品均是应用于风电领域，公司有望享受风电行业红利。另公司在19 年年报中披露已与国内某大型风电整机厂签署采购合同，总金额预计9 亿元(2019 年公司销售收入15.9 亿元)，因此整体看公司订单情况向好。

　　高温合金或发力，有望提供业绩增量

　　公司上市募集资金约3 亿元投向特殊合金材料扩建项目，项目建成后将新增高温合金产能，并进一步提高公司在特殊合金——特别是高温合金领域的研发、供货能力。公司目前已获军工、航空航天领域的入场资格，19 年报告期内，公司在航天用 GH4099 锻板产品上解决了高合金化偏析控制、晶粒度控制等难题，并应用于某型火箭发动机推进器。高温合金市场空间较大，我们看好高温合金为公司提供业绩增量。

　　主动寻求差异化竞争，细分领域巩固市场地位

　　公司齿轮钢、模具钢产品技术已达到全球领先水平，且均主动寻求差异化竞争，在细分领域巩固市场地位。在齿轮钢方面，公司在风电领域市占率近15%(2018 年)，满足全球前三大风电齿轮箱制造商的技术要求。在未来重点发展的特殊合金、特种不锈钢领域也主要避开行业内现有龙头的拳头产品、应用领域。

　　看好长期发展，给予“增持”评级

　　内部方面，公司上市募集资金投向的特殊合金扩建项目，以及正在进行的超大型铸锻件智能化技改项目，都将为公司产品品种、规模扩张提供增长空间。下游方面，短看风电抢装潮，长看制造业转型升级带来需求增量，公司未来发展可期。我们预计公司20-22 年归母净利分别为1.73、2.40、2.47 亿元，每股收益分别为1.05、1.46、1.50 元，对应PE 分别为31.33、22.61、21.96 倍。公司为科创板次新股，目前估值水平偏高，但产品定位高端，我们看好公司长期发展，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：新产品开发失败、疫情持续发展、原材料价格波动。