华工科技点评：上调2020年盈利预测 光模块发展迎来黄金期

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成

　　2019 全年高增长，2020 年盈利或将持续改善

　　公司预计2019 年全年实现归属于上市公司股东的净利润为4.9-5.4 亿元，同比增长72.8%-90.4%。公司业绩快速增长主要原因为金融资产公允价值变动收益较大，且光通信及激光装备业务盈利能力提升明显。

　　公司主营业务发展符合市场预期，部分订单结算或延后至2020 年确认。非经常性损益对净利润的影响预计为2.4-2.6 亿元，略低于预期。

　　5G 前传光模块需求旺盛，公司实现大批量交付5G 时代接入网前传光模块需要进行扩容升级，带来海量光模块需求。

　　公司是华为金牌供应商，在电信市场前传光模块领域占据领先地位，早在4G 时代就稳居4G 光模块市场份额前三。今年设备商5G 前传光模块(25G)招标中，公司份额领先并实现大批量交付，我们预判明年前传光模块市场需求大幅提升，前传光模块业务将成为重要业绩增长点，且伴随公司产品结构持续优化，光通信业务盈利能力将持续提升。

　　激光市场前景广阔，核心客户需求复苏，成长可期2018 年中国激光设备市场规模超过600 亿元，同比增长超过20%。公司产品齐全，涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G 手机换机潮的到来，公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期；而公司在高功率、激光器及海外的不断突破，将继续推动毛利率稳步上升，看好公司后续业绩的释放空间。

　　风险提示：中美贸易关系恶化，对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险；受宏观经济下行影响，5G 建设进度低于预期。

　　看好公司在光器件及激光装备领域发展，维持“买入”评级我们看好公司在5G 网络中前传光模块领域领先地位，以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。考虑到部分结算或延后至2020 年，调整盈利预测，原预计公司2019-2021 年实现归母净利润分别为5.53/6.51/7.58 亿元，调整为5.16/7.07/7.79 亿元，同比增速分别为82%/37%/10%，当前动态PE 为44/32/29 倍，维持“买入”评级。