宁波银行(002142)：折价配股融资不超120亿 助跑后续资产扩张

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘志平/李晴阳 日期：2021-01-25

　　事件概述：1月22 日，宁波银行披露配股预案，拟每10 股配售不超过1 股，配售数量不超过6.01 亿股，募资总额不超过120亿元，用于补充公司核心一级资本。

　　分析判断：

　　拟配股比例约10 配1，预估价格为市价折半，对应静态PB 约1.2 倍

　　根据公司配股预案，此次配股面向全体A 股股东，以股权登记日收市后总股本为基数，每10 股配售不超过1 股。相较同业配股、包括江苏银行2020 年12 月实施的10 配3 的配股，宁波银行此次整体配售比例不高。若以公司2020 年9 月30 日约60.08亿股总股本为基数测算，本次配股数量不超过6.008 亿股。

　　价格方面，配股价格采用市价折扣法，在发行前根据市场情况与保荐机构(主承销商)协商确定，结合公司预计募资不超过120亿元，初步测算配股价约20 元/股。相较宁波银行1 月22 日37.79 元/股的收盘价，配股价格接近折半，也低于2020 年4 月21.07 元/股的定增价，但高于2020Q3 公司16.72 元的每股净资产水平，20 元/股的配股价对应2020Q3 静态PB 仅1.2 倍。银行行业配股价格多为市价的60%-80%、高于每股净资产水平(见汇总表)，而去年末江苏银行配股是银行首次以低于每股净资产价格配股，相比之下宁波银行此次配股折价较高，略高于其BPS。

　　配股提振核心资本充足率1.12pct，保障资产稳健扩增，暂时摊薄ROE

　　宁波银行此次配股目的在于扩充核心一级资本，以有力支撑其较高的资产扩表速度。截至2020 年9 月30 日，公司核心一级、一级资本和总资本充足率分别为9.37%、10.75%、14.76%，高于监管要求标准，但接近公司《中长期资本规划(2019-2021)》要求(目标核心一级、一级资本和资本充足率分别为9%、10%和12%)。考虑到公司2020Q3 加权风险资产同比增幅达28.16%，尤其是贷款规模同比增幅高达30.9%，信贷的高投放、加权风险资产快速扩增对银行资本形成较大消耗；而疫情以及监管让利要求影响公司利润释放和未分配利润的留存，对公司核心一级资本充足率造成压力，因此需要进行补充来保障其高成长、高盈利性。

　　我们结合公司2020Q3 数据测算，此次配股若募资120 亿元，将提振核心一级资本充足率1.12 个百分点，虽然股本的增加暂时摊薄ROE，但考虑到宁波银行较强的盈利能力和优质资产质量，资本的补充更有利于其未来战略的执行。

　　2020 前三季度基本面稳健，营收保持双位增速，关注类延续双降

　　宁波银行尚未披露年度业绩快报，结合其2020 年三季报看，整体基本面仍然靓丽。营收端，前三季度实现营收增速18.4%，虽然较上半年的23.4%边际放缓，但继续保持双位数增长，尤其是银行卡及代理业务增长促进手续费净收入增速处于41.8%的高位。归母净利润增速由上半年的14.6%回落至5.2%，主要是受让利下减值同比多提46%的影响。资产端，公司保持较高的规模增速， 前三季度存贷款规模分别较年初累计增长20.12% 、23.85%，带动资负总额增幅均达到17%。资产质量来看，三季度末不良贷款率0.79%，环比持平，继续保持行业低位；关注类贷款延续双降，占比仅0.54%；拨备覆盖率经过二季度短暂回落后再次环比回升10.33pct 至516.35%。整体资产质量优异，拨覆率领先全行业。

　　投资建议：

　　宁波银行选择在目前较高的估值和股价水平下通过配股补充核心一级资本，一方面通过配股方式融资相对效率上会提升，另一方面配股价相较目前的股价有很大的折价、略高于2020 三季度末的净资产，增强市场的接受度。核心资本的进一步补充有助于其未来资产端的稳健扩增，保障公司战略的一贯性。我们持续看好公司优异的基本面和高成长性，目前部分银行已经披露了业绩快报，整体业绩较2020 年前三季度均有明显的提升，预计公司2010 年的业绩也将进一步释放，暂时维持公司盈利预测不变，预计2021 年、2022 年营业收入分别为446.83 亿元、521.98 亿元，对应增速分别为14.4%、16.8%； 预计归母净利润分别为172.59 亿元、211.95 亿元，增速分别为19.7%、22.8%；对应PB分别为1.96 倍、1.71 倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。