璞泰来(603659)三季报点评：业绩环比高增 负极一体化增厚利润

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏/胡洋 日期：2020-11-03

　　事件：10 月28 日，璞泰来发布三季报，2020 年前三季度公司实现营收33.47亿元，同比-4.42%，实现归母净利润4.15亿元，同比-9.40%。

　　其中：第三季度实现营收14.59 亿元，同比+10.19%，环比+36.49%；实现归母净利润2.19 亿元，同比+12.33%，环比+110.59%。

　　负极环比改善明显，一体化增厚利润。Q3 公司负极出货预计1.8-1.9万吨，环比增长40-50%，随国内复苏以及海外LG 等客户放量，公司负极业务恢复高增长。我们测算上半年负极均价为6.2 万元，Q3；上半年负极单吨净利润约0.7 万元；Q3 均价环比下滑5%-10%，但得益于成本下滑，单吨净利环比明显提升。

　　汇兑损益拖累增速。Q3 公司归母净利润增速为12.33%，单季度汇兑损失较去年同期增加1899 万，剔除汇兑损失及相应所得税影响，公司Q3 归母净利润增速将达21.36%。

　　盈利拐点已现，定增加码再出发。公司Q3 营收及归母净利润环比高增，单季度毛利率34.1%，同环比均提升3.3 个百分点。公司内蒙古低成本石墨化产能放量，原材料成本下降均助力公司增厚盈利。公司拟定增不超过45.9 亿元，进一步加码石墨化/负极/隔膜等产能，一体化布局持续完善，持续增强竞争优势。

　　盈利预测：公司作为优质的锂电平台公司，多项业务协调发展，定增助力再发展。随新能车景气度复苏，负极业务海内外客户需求持续向好，公司一体化布局(石墨化&炭化&焦等)降本增效，且原材料价格下滑，负极单吨净利持续修复。我们预计2020-2022 年公司实现归母净利润分别为7.30、9.49、11.73 亿元，对应PE 分别为63、49、39 倍，继续维持买入评级。

　　风险提示：新能源汽车产销不及预期。