陕西煤业(601225)：投资收益兑现 Q3业绩预增15.6%~26.6% 创历史新高

　　类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：张津铭 日期：2020-10-06

　　事件：公司发布2020 年三季度业绩预告。公司预计 2020 年三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加 141,651 万元到241,651 万元，同比增加 15.6%到 26.6%。

　　投资收益兑现，Q3 盈利创历史新高。公司预计2020 年前三季度实现归母净利105 亿元~115 亿元，同比增长15.6%~26.6%；实现扣非归母净利96.5亿元~106.5 亿元，同比增长8.2%~19.4%。分季度而言，公司2020 年Q3单季实现归母净利55 亿元~65 亿元，环比增长109.7%~147.7%，同比增长71.6%~102.8%；实现扣非归母净利52.7 亿元~62.7 亿元，环比增长141.7%~187.5%，同比增长68%~99.8%。本期业绩预增主因2020 年9月8 日公司信托项目“西部信托-陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”终止清算所致，根据对公司投资隆基股份的成本以及退出时持有隆基股份市值进行初步预估，此举预计为公司带来约30 亿投资收益。

　　煤价涨势超预期，公司Q4 业绩可期。截至9 月30 日，CCI-5500 报收608元/吨，创年内新高，较9 月初低点(552 元/吨)上涨56 元/吨，涨幅达9.7%。

　　陕西煤炭综合价格9 月25 日报收408 元/吨，较月初(390 元/吨)上涨18元/吨，涨幅达4.6%。在进口严格管控、内蒙供给因“倒查20 年涉煤领域反腐”受限，外加今冬拉尼娜事件的影响下，煤价四季度仍将强势运行，且考虑到公司煤炭销售的结算周期，预计公司Q4 单季实现归母净利25 亿元~30 亿元。

　　股息3 年累计保底14.3%，产量仍具成长空间。根据公司9 月19 日发布的“未来三年(2020~2022 年)的具体股东回报规划”中每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40 亿元的规定。未来3 年公司累计保底股息高达14.3%(以9 月30 日收盘价8.39计)。此外公司致力于从产能释放、结构调整等经营环节全方位降本增效，近年来公司逐步缩减开采成本较高的渭北矿区煤炭产量，同时新增陕北矿区为主的优质产能，小保当二号矿井(1300 万吨/年)投产后将进一步降低公司的吨煤成本，从而增加公司的成本竞争优势。若结合对公司盈利预测，预计公司2020 年~2022 年股息至少为6.2%、5.4%、5.6%，3 年累计保底股息17.2%(以9 月30 日收盘价8.39 计)。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2020 年~2022 年归母净利分别为129.9亿元、113.6 亿元、118.2 亿元，对应PE 分别为6.5、7.4、7.1，维持“增持”评级。

　　风险提示：煤价大幅下跌，产量释放不及预期。