老百姓(603883)事件点评：引入腾讯战投 长期看好药店发展

　　类别：公司 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：甘英健/张山峰/陈晨 日期：2020-06-23

　　事件：

　　6 月22 日晚，老百姓公告称拟非公开发行不超过8,529,997 股，发行价格为70.34 元/股，募集资金总额不超过6 亿元，用于偿还银行贷款。定增对象为林芝腾讯，林芝腾讯作为深圳市腾讯产业投资基金有限公司的下属企业，在互联网领域拥有领先的技术和平台优势。

　　点评：

　　药店行业高景气度，定增缓解资金压力

　　相较于美国，我国药店行业连锁化率极低，截止2018 年底，我国前10 大连锁药店零售额仅占全国药品零售额的17.5%，前100 大连锁药店仅占33.4%，单体和小连锁药店数量仍较多，行业集中度有较大的提升空间。医药分家是医疗卫生体制改革的重点，而处方外流是医药分家的前提，近年来，国家陆续出台了相关政策推动处方外流的进行。虽然短时间内处方外流压力较大，但长期来看，处方外流的趋势不可逆转，届时具有规模化的大型连锁药房将长期受益。为持续扩张门店(新建+并购+加盟)，公司的资产负债率明显高于行业可比公司，定增将缓解资金压力。

　　引进腾讯战略投资者，发挥协同作用

　　双方合作有效期自协议生效之日起五年，经双方协商一致可以延长合作期限。

　　林芝腾讯将利用自身优势，通过智慧零售、云计算、云服务等方面全面赋能公司业务发展，提升公司的核心竞争优势，助力新零售战略发展。公司不断引进战投，布局新零售，2019 年11 月28 日，Leader BVI 将其持有的泽星投资全部股份转让给Sonata Company Limited，本次权益变动前，LeaderBVI 通过泽星投资间接持有公司71,011,426 股股份，占公司总股本的24.78%，Sonata Company Limited 分别由春华资本和方源资本旗下基金各持有50%股权，方源和春华在医疗服务、消费零售等板块投资经验丰富，为公司战略、数字化运营和新零售方面提供助力。此次互联网巨头的入局，更有望推动连锁药店行业的升级，也意味着药店的线下流量和场景已成为珍贵资源，引起互联网巨头的重视。

　　盈利预测与投资评级

　　老百姓在新零售方向不断布局，引入战投后缓解资金压力以保证继续扩增，预计公司 2020-2022 年营收分别为139.94、168.97 亿元和203.20 亿，同比增速分别为 20%、20.7%、20.3%，归母净利润分公司别为 6.17、7.58、9.25亿元，同比增速分别为21.2%、23.0%、22.0%，EPS 分别为2.15 元、2.65元、3.23 元。