周三机构一致看好的七大金股（05.08）
2019-05-08 08:13:42
来源:中金在线综合
作者:佚名
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赛轮轮胎：类别：公司研究机构： 申万宏源 研究员： 宋涛,李楠竹
投资要点：
公司公告：公司发布2018年年报，2018年实现营业收入136.85亿元(YoY-0.88%)，归母净利润6.68亿元(YoY+102.54%)，其中Q4营业收入34.01亿元(YoY-4.06%，QoQ-8.55%)，归母净利润1.51亿元(YoY+1.58%，QoQ-24.51%)。公司2018年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.5元，共计派发现金红利1.35亿元。同时公司发布2019年一季报，2019年一季度实现营业收入33.68亿元(YoY+11.17%，QoQ-0.97%)，归母净利润1.84亿元(YoY+53.03%，QoQ+22.02%)，业绩符合预期。
18年产销量稳步增长，毛利率迅速提升，利润大幅增长。2018年公司共生产轮胎3690.68万条，销售3693.93万条，同比分别增长3.55%、3.46%，轮胎产销量稳中有升。2018主要原材料价格处于低位，公司轮胎产品价格较17年整体上涨，四个季度分别同比上涨5.70%、4.15%、7.84%和8.36%，轮胎盈利空间明显扩大，毛利率为20.13%，较2017年增加3.17个百分点。ANRPC最新数据显示，18年天然橡胶主产国产量达到1214.95万吨，创多年来新高，市场整体仍处于供大于求的局面，预计天然橡胶价格将维持低位震荡趋势。此外自2018年11月1日起，出口退税率从9%提升至13%，将增厚公司2019年业绩。
19Q1轮胎价差扩大，费用控制增厚利润。一季度公司积极进行市场布局和开拓，东营和越南工厂半钢胎生产负荷持续提升，19Q1公司轮胎产销量分别为880.43万条、936.83万条，同比分别增长2.15%、8.01%。轮胎产品的价格同比增长13.24%，同时主要原材料价格2019Q1持续下降，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线的采购价格同比分别下降6.66%、0.52%、14.27%、4.13%。第一季度期间费用率为10.54%，较上年同期下降2.09个百分点，对当期业绩产生积极影响。
越南产能顺利释放，新建产能快速扩张。截至目前公司拥有560万套全钢胎和4000万套半钢胎的年产能，随着海外市场的拓展和越南公司1000万套/年半钢胎项目负荷提升，公司产能利用率持续提升。越南公司享有靠近原材料产地、税收优惠政策以及规避贸易摩擦等诸多优势，为进一步扩大在国际市场上的竞争优势，公司与美国固铂在越南成立合资工厂，在未来两年投资19.32亿元(折合2.8亿美元)形成240万套/年全钢胎产能，预计2020上半年投产，项目完全达产后预计年均实现营业收入18.21亿元，净利润2.20亿元，将大幅增厚上市公司业绩。2019年公司还将于东营增加700万条半钢产能、在越南增加1.5万吨非公路轮胎产能，新产能的释放将成为未来两年公司成长的驱动力。
回购及股权激励彰显管理层信心。截至2018年底，公司本次限制性股票激励计划授予已完成，股票来源为此前公司从二级市场回购的13478万股股票，回购实际使用资金总额3.48亿元。本激励计划激励对象为公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工等共计306人，限制性股票的授予价格为每股1元。本激励计划限制性股票限售期为自限制性股票授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月，激励计划对2018-2020三年的归母净利润增速考核目标为：以2017年净利润为基数，18-20年净利润增长率不低于50%/60%/80%，对应归母净利润为4.95/5.28/5.94亿元。该激励计划将进一步激发管理层的积极性、提高经营效率，体现了公司高管对于未来三年快速发展的信心。
盈利预测与投资评级：维持2019-2020年盈利预测为8.52、9.44亿元，新增2021年盈利预测为10.56亿元，对应19-21年EPS为0.32、0.35、0.39元，对应PE为10X、9X、8X，维持“增持”评级。
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