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    聚焦QFII十五年投资路径:重仓股市值增长46倍 投资收益超过15倍

    2019-01-25 08:35:07 来源:证券时报 已入驻财经号 作者:
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      (原标题:聚焦QFII十五年投资路径:重仓股市值增长46倍 投资收益超过15倍)

      QFII自开通以来,“买买买”A股的节奏从未间断过,持有重仓股市值增长近50倍,投资收益也大幅超越市场。初步估算显示,QFII自2004年初至2018年末的收益超过15倍,而同期沪指涨幅不到1倍。

      QFII重仓股经历了由制造业到金融再到消费板块的变迁后,仍有37股获QFII连续5年持有,如贵州茅台、格力电器、海螺水泥及宁波银行等。

      QFII重仓股市值15年来增长46倍

      QFII自2003年开通以来共经历试点探索(2003.6-2006.9)、再次开闸(2006.10-2016.2)和渐进开放(2016.3至今)三个阶段,投资额度由2004年末的288亿元增至6264亿元,增长20倍以上。

      中国上市公司研究院统计显示,QFII重仓股市值由2004年的29.18亿元增加至2018年三季度末的1380.98亿元,15年来增长46倍以上。2014年末,QFII重仓股市值超过1600亿元,创下了QFII开通以来最大规模。近4年来,QFII重仓股市值较2014年大幅下降,主要受两方面原因影响,一是A股市场震荡走低,二是投资者的转移,互联互通机制开通后,更多投资者选择较为灵活的沪港通进行买卖。

      20家机构持有重仓股时间超过10年

      15年来(自2004年起),共有374家境外机构通过QFII方式投资A股。其中,20家机构持有重仓股时间超过10年,8家机构持重仓股时间长达15年。包括瑞士联合银行集团、德意志银行公司及荷兰安智银行股份有限公司等。

      从上述20家机构的平均持仓市值来看,恒生银行有限公司重仓股平均市值最大,超过100亿;其次是荷兰安智银行股份有限公司,重仓股平均市值为88.1亿元;瑞士联合银行集团、新加坡华侨银行有限公司重仓股平均市值均超过50亿元。

      值得一提的是,上述20家机构中有4家机构近年来不再通过QFII重仓持有A股,分别是恒生银行有限公司、花旗环球金融有限公司、JF资产管理有限公司及东方汇理银行。

      QFII开通以来累计收益大幅超越市场

      统计显示,QFII重仓指数自2011年8月2日至最新收盘日(2019年1月24日),涨幅高达85.83%,同期沪指下跌4.15%,前者大幅跑赢市场。

      值得一提的是,2015年6月12日沪指创下5178的高点,随后一路震荡下行,而QFII重仓指数短暂回调后再次出现上涨行情,于2018年1月23日再创新高。

      再往前看,自2004年初至2011年7月29日,沪指大涨80.47%,沪深两市涨幅超过10%的股票占比超七成。因此,基本可以判断QFII自2004年初至2011年7月29日大概率也是盈利状态。为研究具体盈利情况,根据QFII每年末的持股情况计算重仓股当年的整体表现(平均涨跌幅),据此计算截至最近的报告期的资产。

      假设2004年初的资产值为1,自2006年起,QFII重仓股的整体收益大于零,2017年末QFII重仓股整体收益超过18倍。截至2018年末,收益仍超过15倍。

      以上述持有重仓股时间超过10年的20家机构来看,摩根大通银行收益接近100倍,为投资A股最大赢家,其2018年度持有的重仓股仅平均下跌2.43%,2017年持有重仓股平均涨幅超3倍。其次是JF资产管理有限公司、德意志银行及高盛集团,重仓股投资收益均超19倍。

      能为QFII带来超额收益的行业及个股又是哪些?明显看出,QFII的重仓股也是在摸索中前进,由2004年的19个申万行业到当前的28个行业,经历了制造业到银行地产再到当下大消费板块的转变。

      具体来看,2004年重仓股主要以制造业为主,包括食品饮料、轻工制造、服装等,而房地产、商业贸易等并不在最初的投资范围内。从重仓股市值来看,通信、钢铁、食品饮料及公用事业行业的持仓市值较大。通信股市值近10亿,占当年重仓市值的三成以上。

      此外,银行及房地产板块自2008年以来的重仓市值均有大幅提升,银行板块连续11年位居QFII重仓股市值首位。房地产板块2014年末及2018年三季度末的重仓股市值均超过55亿元。

      梳理发现,多数行业自2012年起,QFII重仓股市值较2011年及以前出现量级提升。为分析持仓变化,分两个时间段:2004年至2011年,2012年至2018年三季度末,分别计算各行业两个时间段的持仓市值平均数,然后进行对比。可以看出,大消费类的持仓市值增加最为显著,说明消费板块最受QFII青睐,这一偏好与北上资金吻合。

      具体来看,家用电器行业2012年以后的持仓市值均值较2011年以前的均值增加近20倍;汽车行业持仓市值也增加16倍以上。另外,食品饮料、医药生物、休闲服务等行业的持仓市值均大幅提升,尤其是前两个行业自2012年至2017年QFII的持仓市值连续增加。

      个股层面,自2004年以来,获QFII重仓的A股共有1238只,其中医药生物、化工及机械设备行业股票数量较多。

      从平均持仓市值来看,截至2018年三季度末,QFII重仓股平均市值居前的以银行、食品饮料、家用电器股为主,如北京银行、南京银行、贵州茅台、洋河股份、美的集团及格力电器等。

      从持股周期来看,37股最近5年(截至2018年三季度末)被QFII连续持有,这37股的市场表现也十分抢眼,自2014年初至最新收盘日,有31只股价上涨,占比八成以上,贵州茅台、苏泊尔及爱尔眼科股价翻三番。

      4只股近3年获QFII连续加仓(按年度持流通股比例计算),分别是瀚蓝环境、华润三九、鲁泰A及启明星辰。

      QFII青睐低估值连续成长股

      进一步来看,上述37股中有17股自2008年以来持股周期在8年以上,海螺水泥、格力电器、白云机场及宁波银行更是连续11年被QFII重仓持有。能被QFII坚定持有的股票,最明显特征是具备长期投资价值。

      从成长性来看,上述17股中有14股近5年净利润复合增长率(截至2017年)为正数,占比八成以上,瀚蓝环境、格力电器等4股超20%;4股2018年全年业绩预增,格力电器、铁龙物流、海螺水泥及宁波银行净利润增幅下限分别为80%、50%、16%及10%。

      估值来看,12股的最新收盘价的滚动市盈率低于20倍,占比七成以上。

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