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    机构解析:下周热点板块及个股探秘

    广告:168金服票据投资新模式 2018-05-12 08:38:38 来源:中国证券报·中证网 作者:
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      (原标题:机构解析:下周热点板块及个股探秘(附股))

      提示声明:

      本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业及个股的个人观点,不代表中证网观点,不作为投资者买卖股票的依据。股市有风险,投资须谨慎。

      保险行业:税延养老险将起航,重视行业左侧拐点机会

      方正证券

      锁定税延养老险关键词:风险保障+资金管理。银保监局发布税延养老保险指引,规定“收益稳健、长期锁定、终身领取、精算平衡”4大原则、划分收益确定型(A类)、收益保底型(B类)、收益浮动型(C类)3大产品。产品设计上增强风险保障(增加全残保障、加强身故保障)、提高年金产品死差异;同时发挥长期资金管理优势,利差以外挣得管理费。

      税延养老保险:十年磨一剑,开启新征程。税前列支限额按照当月工资薪金、连续性劳务报酬收入的6%和1000元孰低办法确定;领取年金时75%部分按10%税率缴纳税收。税延利益测算:投保人+保险公司双获益。1)对投保人:案例测试可享受0.7%-2%的税收优惠,并最终享受4.3%-5.3%的包括年金返还的总年化收益率。2)上市险企:案例测试中在2019年为上市险企带来4%-6%的新增保费、2%-4%的新业务价值增量。

      海外养老保险:税延体系下第三支柱带动保险、基金发展。欧美等西方发达国家在养老体系上都搭建了“三支柱”体系,在基本养老压力较大、行业竞争充分的美国、加拿大个人养老年金市场发达。而代表两国的个人养金账户IRA、RRSP/TFSA都在享受税收递延政策后快速发展。除保险公司外,海外基金公司、信托公司同样深入参与个人养老金账户管理,受益税延政策。

      站在税延的起点,国内险企可以走的更远。当前实施的年金险税延政策在覆盖力上相对有限,更多是方向激励。保险公司还可以从产品创新、产品投资上做更多布局。2002~2003年时美国约50%的变额年金由于超限而未享受税收优惠;2010年美国变额年金销售达1470亿美元,占全美年金市场销售额的63%。我国目前保险产品较为单一,以定额年金为主。国内险企可探索不同类型的年金险产品,并扩大养老产品的功能和服务范围,融入养老健康服务,积极开展保险+养老、健康+养老探索。

      多重利好支持,行业已在左侧拐点。1)进入Q2上市险企将走出“开门不红”的阴霾,高基数负面效应减轻保费预期有效改善。2)资管新规落地,利好险企负债+资产两端。3)政治局会议扩大内需,流动性边际改善助力保费增长。4)税延养老保险出台将补齐上市险企业务短板,带来新增业务。5)保险投资逻辑“价值为王”不变,长期增长空间确定。当前四大险企估值仍在历史低位,太保、新华、国寿新业务价值倍数为负,随基本面回暖估值将迅速修复。推荐中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。

      风险提示:保费增速不及预期,市场大幅波动收益率下降。

      旅游 行业:上海加快免税建设,市内免税或迎落地春天

      天风证券

      近日上海市商务局明确提出“支持市内免税店、口岸免税店建设,引导境外消费回流。”5月8日,上海市政府新闻发布会提出“三大核心任务”中再次提出“充分发挥上海每年航空旅客吞吐量超过1亿人次的优势,向国家部委积极争取,争取更多吸引境外消费回流的免税政策在上海先行先试,着力提升机场、码头等口岸免税店的水平,扩大购物离境退税商店规模,创建离境退税示范街区,让越来越多的旅客愿意在上海消费。”上海市商务局对于免税产业的重点支持,我们认为有以下三点:

      第一、在引导海外消费回流的重要政策战略背景下,大力发展免税产业重要性愈发凸显。伴随国内中产阶级壮大及消费水平提升,我国境外旅游消费总额高达2611亿美元,位世界第一,约为排名第二美国两倍。消费作为拉动经济增长主要动力,面对愈加严重的消费外流及近期中美贸易摩擦等问题,免税业作为引导消费回流重要手段,势必迎来重要发展机遇。此次上海市《行动计划》中特别提到免税产业建设,支持市内免税店、口岸免税店建设,也印证了免税产业的重要性正逐步提升,我们认为未来几年将成为免税行业重要发展期,行业规模有望快速提升。

      第二、上海机场等现有免税店有望迎规模提升。此次发布会提出“着力提升机场、码头等口岸免税店的水平”,其中上海机场是上海市乃至全国重要的免税经营业态,此次政策不排除有免税店经营面积扩张等利好可能性。近日国旅收购日上上海已通过反垄断审查,也一定程度反映了政府近期对于免税业发展的政策指向,上海机场招标在即,此次政策提出有望进一步提升上海机场免税店在内已有免税业态规模进一步提升,对应国旅免税业务亦水涨船高。

      第三、市内免税预期有望快速打开。《行动计划》中明确提出“支持市内免税店、口岸免税店建设”,此前市场普遍较为关注市内免税店进程,此次上海市《行动计划(2018-2020)》的率先表态,可视作是对未来三年上海市市内免税店落地的有效回应,并有望快速落地,不排除京沪市内免税店打开可能性。目前国旅在京沪等地已有部分市内免税牌照,同时港中旅拥有中侨市内免税店牌照,伴随上海机场事宜确立,国旅有望迎京沪市内免税重启利好。

      建议关注免税龙头中国国旅。公司作为我国免税行业龙头,17年免税业务业绩增速超50%+,免税规模提升及毛利率上涨正一一兑现,叠加三亚高景气度及市内免税开展预期,看好公司长期发展。预计公司18-19年EPS 为2.04/2.54元,对应PE 为29X/23X,维持“买入”评级。

      风险提示:政策推进不及预期;宏观经济增速放缓。

      商贸零售行业:百货超市聚焦龙头 可选消费表现靓丽

      国信证券

      行业景气度持续向好,可选消费表现靓丽

      18年1-3月,社会消费品零售累积总额为9.03万亿元,同比增长9.8%;5000家重点零售企业零售指数3月同比增速5%,同比提升0.5pct,行业景气度向好。

      分品类来看,可选消费表现持续靓丽,2018年3月,限额以上金银珠宝、化妆品、家电数据分别同比增长20.40%/22.70%/15.40%,消费升级趋势持续。

      年报总结:营收利润提速增长,龙头表现靓丽

      整体:营收利润增长提速明显,行业复苏延续+拥抱新零售。17年板块整体收入6178亿元,同比增长15.02%;归母净利170.5亿元,同比增长58.83%。毛利率为18.68%,同比小幅优化0.13pct;剔除苏宁易购影响,行业毛利率为20.58%,同比提升0.53pct,主要因百货购物中心化以及超市供应链提效。销售+管理费用率合计优化0.32pct,净利率为2.76%,同比提升0.76pct。

      超市板块:行业回暖,企业分化加剧,持续聚焦龙头:2017年/2018Q1板块收入同比+7.81%/+11.20%,归母净利同比+21.3%/3.37%。17年毛利率21.60%,同比+0.18pct,龙头永辉超市毛利率大幅优化0.65pct。板块净利率1.49%,同比+0.16pct。企业业绩分化加剧,建议持续聚焦龙头。

      百货板块:利润增速高达31%,收入端首现回升:2017年/2018Q1,板块收入同比+7.68%/+8.92%,归母净利同比+28.24%/30.94%,板块复苏趋势持续。17年毛利率21.20%,同比+0.62pct;净利率3.11%,同比+0.30%,因体验式业态+租赁占比提升,企业聚焦门店调整+拥抱新零售,龙头迎来最好的时代。

      黄金珠宝:镶嵌品类表现突出,聚焦成长品类:2017年/2018Q1板块收入同比+14.74%/+11.39%,归母净利同比+19.22%/16.52%,板块复苏趋势持续。17年毛利率13.79%,同比-0.42pct;净利率4.04%,同比+0.15%。镶嵌为主的企业业绩表现亮眼,展点加速+毛利率提升,表现较好成长能力。

      投资建议:百货超市持续聚焦龙头,珠宝板块成长股估值优势显现

      我们认为当前可选消费迎来更好配置机会,黄金珠宝中镶嵌品类为主的企业业绩表现亮眼,基于不同原因股价回调明显,建议关注周大生。超市板块继续推荐永辉超市、家家悦,永辉Q1由于股权支付和云创亏损导致业绩低于预期,主业云超超预期,长期成长逻辑不改,前期回调幅度较大,建议积极关注;家家悦Q1略超预期,山东西部扩张加速,维持买入评级;百货板块龙头企业天虹股份等17全年开始业绩复苏明显,18Q1业绩表现亮眼,同店+展店增长良好。

      化工行业:上合组织峰会召开在即 环保趋严逐步升级

      西南证券

      上合组织峰会召开在即,多省份环保趋严。第十八次上海合作组织峰会将于2018年6月9日至6月11日在山东青岛举行,6年之后重返中国(上合第十二次峰会2012年曾在北京举行)。当前我国经济正处于内生增速下行压力趋紧与外部贸易摩擦不断升级的双重压迫之下,寻求国际合作是我国发展的重要突破口。我们认为今年的上合组织峰会意义重大,顶层设计重视程度极其突出。随着近期以山东、湖北、江苏和广东等为代表的省级环保检查工作密集展开,我们认为自4月底开始环保趋严态势将持续升级。此外,由于上合组织峰会在山东召开,我们预计山东环保形势将更为严峻。

      关注山东地区环保趋严带来的投资机会。上合组织峰会召开在即,山东地区环保形势必然趋紧,我们建议关注环保趋紧对化工各个子行业的影响。根据我们的分析,可能受到较大影响的化工子板块主要有农化板块(草甘膦和甘氨酸)、房地产后周期子行业(纯碱、有机硅、烧碱、环氧丙烷和钛白粉)和其他子行业(维生素C和炭黑行业)。

      农药板块:甘氨酸、草吡虫啉可能受较大的影响。根据我们的统计,甘氨酸山东地区可能受到的影响的产能比例为15.9%,其中青岛附近的6市区可能受影响的产能比例为15.9%;吡虫啉山东地区可能受到的影响的产能比例为25.0%,青岛附近的6市区可能受影响的产能比例为13.5%;

      房地产后周期子行业:钛白粉、纯碱、烧碱、环氧丙烷和有机硅可能受大的影响。根据我们的统计,钛白粉山东地区可能受到的影响的产能比例为16.8%,青岛附近的6市区可能受影响的产能比例为9.2%;烧碱山东地区可能受到的影响的产能比例为28.7%,青岛附近的6市区可能受影响的产能比例为8.2%;纯碱山东地区可能受影响的产能比例为13.2%,青岛附近的6市区可能受影响的产能比例为13.2%;有机硅山东地区可能受影响的产能比例为15.5%,青岛附近的6市区可能受影响的产能比例为8.1%;环氧丙烷山东地区可能受影响的产能比例为48.7%,青岛附近的6市区可能受影响的产能比例为10.8%。

      其他子行业:维生素C、炭黑可能受到较大影响。根据我们的统计,炭黑山东地区可能受影响的产能比例为25.0%,青岛附近的6市区可能受影响的产能比例为10.3%;维生素C山东地区可能受影响的产能比例为23.1%,青岛附近的6市区可能受影响的产能比例为23.1%。

      投资建议:我们建议积极关注供需格局优异且可能受环保影响较大的子行业。(1)农药板块:环保趋严有望助推草甘膦涨价。推荐兴发集团、新安股份和扬农化工。(2)纯碱行业:供需利好叠加,价格弹性爆发。重点推荐山东海化、远兴能源和三友化工。(3)有机硅行业:有机硅处于高景气周期,盈利能力近5年高位。重点推荐新安股份。(4)环氧丙烷:行业供需偏紧,价格有望继续上涨。推荐滨化股份

      风险提示:环保趋严不达预期的风险、下游需求不足的风险、产品价格大幅下行的风险。

      纺织品、服装与奢侈品行业:从库存看服装板块业绩改善的持续性

      长江证券

      本周专题

      本周我们从库存角度出发,复盘历史,通过分析行业库存以及上市公司库存水平,判断渠道补库存背景下服装板块业绩改善的持续性。从服装零售行业角度来看:首先,库存去化往往表现出价格先行、需求支撑的特征。我们发现行业经历了自2003年和2010年开始的两大轮完整的库存周期,每轮周期约持续5-6年。其次,2016年我国纺服行业批发业层面库存去化基本完成、同期渠道库存去化接近尾声,2017年纺织产业库存消费比环比恢复增长侧面验证下游服装需求向好。再次,服装消费总量稳增长叠加前期渠道库存消化较为彻底,自2017年开始的补库周期有望持续至少2年时间。从上市公司层面来看:一方面,2017年在存货规模低位反弹的同时过季库存占比降低及存货周转效率改善等指标说明上市公司报表库存趋于良性。另一方面,2017年以来服装家纺步入渠道补库存阶段,渠道盈利改善预期增强有望支撑其提货动力、强化开店积极性。在渠道盈利复苏以及居民消费信心增长的背景下,基于中期补库存逻辑我们认为未来2年服装家纺上市公司收入端稳增长值得期待。在前期库存积弊有效解决、渠道盈利显著改善的背景下,上市龙头公司近年更是加大了供应链柔性化、智慧门店、数据驱动等新零售方面的系统性改革,有望进一步熨平周期波动。因此,建议积极关注在此维度积极探索并取得初步成效的太平鸟和森马服饰。

      行业观点

      上周专题明确提出纺服板块的业绩确定性凸显其配置价值,节后太平鸟/海澜之家/森马服饰/富安娜/安正时尚/歌力思等代表个股均录得不错涨幅。补库周期有望带动未来2年板块收入端稳增长,长期新零售赋能更是有望熨平周期波动。

      因此我们持续看好纺服板块表现,建议配置低估值、业绩稳增长优质龙头:(1)受益消费环境正在从早期“冲突”变得“友好”、有望崛起的本土大众品牌森马服饰、太平鸟和海澜之家;(2)前期显著滞涨的中高端品牌安正时尚、歌力思;(3)复苏强劲、业绩持续向好的罗莱生活、朗姿股份;4)享受行业发展红利并推进产业链效率提升的跨境通、开润股份和南极电商;(5)纺织子板块建议关注华孚时尚、百隆东方、鲁泰A和航民股份。

      行情回顾

      上周,纺织服装行业板块上涨1.34%,同期沪深300指数上涨0.47%,纺织服装板块跑赢大盘0.87个百分点,排名第8。个股方面,涨幅前五分别为:柏堡龙、美邦服饰、跨境通、中潜股份、安正时尚;跌幅前五分别为:摩登大道、梦洁股份、欣龙控股、步森股份、乔治白。

      注:本文系新闻报道,不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。

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