华鲁恒升上半年归母净利润增长近五成，公司正加速推进“双航母”战略与新能源材料产业链延伸。
作为基础化工原料重要制造商和现代煤化工头部企业，近日华鲁恒升(600426.SH)披露2026年半年报，公司今年上半年实现归母净利润23.53亿元，同比增长49.98%。受国际地缘冲突推涨油价影响，上半年煤化工产品价格跟随石化产业链同步上行，原料成本优势被显著放大，煤化工产品景气度整体居于高位。
从机构持股情况来看，华鲁恒升受长线资金青睐，截至今年二季度，社保基金已连续55个季度重仓华鲁恒升。在今年公司股价大幅波动的背景下，华鲁恒升还通过增加分红频次、回购注销等方式深化市值管理。
高油价催化煤化工景气
上半年净利润增幅近50%
华鲁恒升近日披露2026年半年度报告，今年上半年公司实现营业收入171.62亿元，同比增长8.87%；实现归母净利润23.53亿元，同比增长49.98%；实现扣非归母净利润23.46亿元，同比增长50.49%。其间公司基本每股收益1.108元，同比增长49.93%。公司现金流状况也在改善，今年上半年经营活动产生的现金流量净额为26.92亿元，同比增长15.46%。
单季度来看，华鲁恒升于第二季度实现营业收入为88.19亿元，同比增长10.35%；归母净利润为12.36亿元，同比增长43.43%，环比增长10.73%，公司第二季度业绩延续同环比双增。
公司盈利水平在今年上半年进一步提升，三费费用率同比微增。据Wind，今年上半年公司销售毛利率24.10%，同比提升6.09个百分点。从费用管控情况来看，公司三费费用率有所提升，今年上半年公司销售费用、管理费用、财务费用合计3.55亿元，营收占比为2.07%，三费费用率较去年同期微增0.05个百分点。
其间主营产品价格上行驱动华鲁恒升业绩增长。据公司财报，在2026年上半年，在国内“反内卷”、国际地缘冲突等诸多因素推动下，化工市场行情有所回暖，部分产品价格上行，推动企业效益增长。此外，公司在报告期内抢抓市场机遇，在市场冲高时满产满销、创收增盈；推进各大生产装置稳定运行、技改攻坚、降本增效等重点工作；优化原料供应渠道结构、提升资金使用效率与采购综合效益；加大增量投入，做大运营规模，新建、技术改造等项目加紧推动。
今年地缘冲突推涨煤化工产品价格及价差，煤化工产品景气度整体居于高位。光大证券研报显示，当前地缘政治局势波诡云谲，国际原油价格中枢显著抬升。相较于依赖石油的传统化工路线，煤化工以煤炭为核心原料，在油价大幅上涨时，原料成本优势被显著放大。煤化工产品价格跟随石化产业链同步上行，而成本端相对稳定，形成明显的盈利剪刀差，行业整体盈利空间随之打开。
近期华鲁恒升主要产品价格整体呈上涨趋势。据光大证券，今年上半年，尿素均价为1833元/吨，同比增长2.3%；醋酸均价为3062元/吨，同比增长14.5%；己二酸均价为8711元/吨，同比增长14.2%；辛醇均价为8195元/吨，同比增长6.2%；己内酰胺均价为11595元/吨，同比增长16.1%；碳酸二甲酯均价为3897元/吨，同比增长5.9%；草酸均价为3784元/吨，同比增长29.4%。
同时，公司部分产品价差扩大。今年上半年尿素－动力煤价差为834元/吨，同比减少6.4%；DMF-动力煤价差为1806元/吨，同比增长10.3%；醋酸-动力煤价差为1446元/吨，同比增长15.6%；己二酸-纯苯价差为-186元/吨，同比亏损收窄61.5%；辛醇-丙烯价差为2421元/吨，同比减少13.8%；己内酰胺-纯苯价差为4088元/吨，同比增长28.4%；碳酸二甲酯-动力煤价差为2905元/吨，同比增长4.7%；草酸-动力煤价差为2533元/吨，同比增长35.7%。除尿素价差因原料煤成本上行而同比小幅收窄外，公司多数产品价差同比改善，行业景气度边际修复。
从销量来看，今年上半年华鲁恒升的新能源新材料相关产品销量明显增长。据公司披露的《2026年半年度主要经营数据的公告》，其间华鲁恒升新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品分别实现销量163.94万吨、274.83万吨、26.05万吨、72.15万吨，分别同比变化16.78%、-4.71%、-7.33%、-2.55%。其间，受草酸新产能逐步放量影响，公司新能源材料销量增幅显著；不过，公司化学肥料、有机胺系列产品等销量同比下滑。
从公司四大业务板块来看，新能源新材料相关产品是华鲁恒升营收的支柱，该板块上半年实现收入93.29亿元，同比增长22.43%，营收规模在主要产品中占比过半。此外，公司化学肥料、醋酸及衍生品分别实现收入38.82亿元、18.78亿元，分别同比增长0.08%、10.08%；有机胺系列产品实现营收11.55亿元，与去年同期持平。
推进项目建设与产业链延伸
社保基金连续55个季度重仓
作为国内基础化工原料制造商和现代煤化工头部企业，华鲁恒升现有业务涵盖新能源新材料、肥料、有机胺、醋酸四大业务板块40多个品种。据公司2026年半年报，目前华鲁恒升拥有碳酸二甲酯设计产能60万吨、二元酸设计产能50万吨、异辛醇设计产能20万吨、己二酸设计产能52.66万吨、己内酰胺设计产能30万吨、尼龙6设计产能20万吨、尿素设计产能307万吨、DMF(二甲基甲酰胺)设计产能为48万吨、醋酸设计产能150万吨。
近年来华鲁恒升由单一基地转向“德州+荆州”双基地并进，推动公司“一体两翼”“双航母”发展。其中，荆州基地作为其第二增长极，业绩增长显著。今年上半年，华鲁恒升(荆州)有限公司实现营收44.47亿元，同比增长8.27%；实现净利润6.37亿元，同比增长17.73%。
新项目建设方面，近年来公司持续推进重点项目建设并延伸产业链。据公司财报，2025年，公司酰胺原料优化升级、20万吨/年二元酸项目相继建成，BDO和NMP一体化项目装置顺利投产。今年上半年，公司持续加大增量投入做大运营规模，气化平台升级改造项目如期推进，其他新建、技术改造等项目加紧推动。
截至2026年中期，华鲁恒升期末在建工程34.38亿元，较上年末增加39.68%；公司重要在建工程项目本期增加金额15.91亿元，转入固定资产金额8.20亿元。其间公司重要在建工程包括20万吨/年一元酸项目、气化平台升级改造项目、蜜胺树脂单体材料项目，预算金额分别为8.16亿元、30.39亿元、7.34亿元；截至报告期末，前述项目工程进度分别为99.55%、63.16%、52.38%(见附表)。
近期华鲁恒升对外进一步开展新能源新材料产业链合作。据华鲁集团官方消息，6月30日，华鲁恒升与天赐材料签订战略合作框架协议，于德州运河恒升化工产业园内投建30万吨/年锂电池电解液项目。天赐材料方面表示，华鲁恒升是国内煤化工龙头企业，拥有规模领先、质量优势突出的电池级溶剂产能，DMC、EMC等电解液溶剂纯度、稳定性均处于行业顶尖水平，也是天赐材料的核心上游供应商，本次合作是天赐材料、华鲁恒升以及德州市三方的强强联合。
目前华鲁恒升费用化研发投入也在增加。今年上半年，公司研发费用6.84亿元，同比增长94.53%。公司财报显示，其间公司加大研发投入，研发实验项目、生产中试项目同步展开。公司上半年共申请专利19项、获得专利授权10项，参与起草2项国家标准。
从公司前十大流通股东持股情况方面看，华鲁恒升获社保基金、陆股通、保险公司等重仓。其中，自2012年第四季度至今，社保基金已连续55个季度重仓华鲁恒升。截至今年二季度末，全国社保基金106组合持有5319.40万股，占公司流通A股比例2.52%。此外，全国社保基金103组合、基本养老保险基金一五零二二组合、全国社保基金16042组合新进公司十大流通股东名单，分别持有公司1300万股、1259.02万股、1178.57万股，占公司流通A股比例0.61%、0.60%、0.56%。
年内市值波动较大
增加分红频次及回购注销举措
在今年上半年业绩大增背后，华鲁恒升也面临应收账款及应收票据增加等情形。截至2026年中期，公司应收账款5908.89万元，较上年末增加92.03%；应收票据5661.44万元，较上年末增加208.14%。其间公司应收账款增加系本期国际信用证结算增多所致；应收票据增多原因为本期收到商业承兑汇票增多。
此外，由于大宗原材料和库存商品的库存增加，截至报告期末公司存货19.49亿元，较上年末增加30.54%。
而在煤化工产品价格提升的同时，华鲁恒升也于2026年半年报中对市场不确定性等风险作出提示。公告显示，报告期内，化工市场行情回暖，部分产品价格上行，但美伊冲突对国际能源、化工行业都产生了难以预测的影响。受国际局势影响，原料价格上涨，但终端消费未见明显抬升，造成供需压力逆向传导；化工行业呈现产能结构性过剩、同质化程度高、内卷严重的局面，对化工市场持续回暖产生压制。
不过，步入三季度，多数煤化工产品价格改善仍在延续。据百川盈孚，截至8月19日，尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、DMC、草酸价格分别为0.17万元/吨、0.53万元/吨、0.83万元/吨、0.29万元/吨、0.84万元/吨、0.41万元/吨、0.29万元/吨，较二季度末分别变化-4%、17%、13%、2%、16%、15%、-24%，基于成本支撑以及海外供给下滑等因素，其间多数产品价格延续修复。原材料方面，8月19日动力煤参考价格为723元/吨，较二季度末增长5%，煤化工成本端相对稳定。
从二级市场表现来看，今年公司股价波动较大。今年3月，华鲁恒升盘中突破33.58元/股，创上市以来新高，不过后续震荡下行。截至8月25日，华鲁恒升收报19.96元/股，年初至今的区间股价涨跌幅为-16.60%。
在投资者互动平台，华鲁恒升就其股价下跌及市值管理等举措进行回应。据介绍，公司通过增加分红频次、回购注销等方式进行市值管理。公司于2025年4月启动2亿元—3亿元回购计划，截至2026年4月29日斥资2亿元回购784.59万股，并于5月6日完成注销。
与此同时，华鲁恒升自2024年开始增加了半年度分红，进一步回报投资者。公司2025年年度权益分派向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)，并以资本公积每10股转增3股；加之2025年半年度每10股派发现金红利2.50元(含税)，公司2025年累计现金分红总额预计10.58亿元，占本年度归母净利润的比例为31.92%。
另据近日发布的2026年半年度利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.60元(含税)，合计拟派发现金红利7.15亿元(含税)，占公司当期归母净利润的30.39%。
(本文已刊发于8月29日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。)
