2026年上半年市场极致追捧AI成长赛道，银行板块承压。但随着市场开启风格再平衡，银行修复行情已启动。各类长线资金已悄然转向，险资连续多季度加码银行，公募资金也在7月回流，优质区域城商行和高股息银行则成资金布局重点。 

2026年上半年市场极致追捧AI成长赛道，银行板块持续承压，42家上市银行平均跌幅超8%，估值落至历史低位。但资金已悄然转向，险资连续多季度加码银行，持仓向长三角、山东等经济高地优质区域银行扩散；上半年持续流出的公募资金也在7月迎来回流，宽基ETF重回净流入；国家队一季度逆势加仓厦门银行、新进常熟银行，长线资金形成共振布局。

基本面为行情反转筑牢支撑。行业净息差逐步企稳，上市银行一季报营收、净利润增速明显抬升，中报业绩预期稳健。当前板块平均市净率仅0.59倍，整体股息率4.47%，高股息防御属性突出。

伴随成长赛道资金分歧加大，市场开启风格再平衡，银行修复行情已启动。机构布局清晰分化，一方面深耕产业发达区域、成长性突出的优质城商行，另一方面布局风险出清、分红稳健的高股息股份行，低估值+业绩确定性双重逻辑下，银行板块中长期配置价值持续凸显。

险资持续增持

持股从国有大行等向优质区域银行扩散

从险资一季度新进前十大股东的银行股名单可以看出，险资的买入范围已经从国有大行、股份行扩大至经济快速发展地区的优质区域银行。

拉长周期来看，保险资金在过去几个季度，一直是银行板块的坚定买入者。

近期A股市场波动加大，多家大型保险公司纷纷表态，看好中国经济前景和资本市场向好趋势，要进一步支持资本市场。中国人寿资管总裁、国寿安保基金董事长于泳表示，截至今年6月底，该公司权益投资服务实体经济规模超7000亿元。新华资产董事会秘书步倩表示，当前，有一批优质高股息公司处在合理的估值区间，值得保险公司长期配置。

为鼓励中长期资金入市，打通中长期资金入市卡点堵点，早在2025年初，中央金融办、中国证监会、中国人民银行、金融监管总局等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。2025年1月23日，证监会主席吴清在国新办发布会上表示，将引导大型国有保险公司增加A股投资规模和实际比例，从2025年起，每年新增保费的30%用于投资A股。

此后，险资加大在A股市场的投资力度。根据申万宏源分析师罗钻辉的研究，截至今年一季度末，险资二级市场权益(股票+证券投资基金)配置规模余额达5.90万亿元，单季度新增2010.28亿元，占资金运用余额的15.5%。其中，配置股票占比稳定在接近10%。

而这一趋势未来仍有望继续保持，在存款利率持续下滑背景下，居民保险储蓄需求仍然旺盛。数据显示，今年1月—6月，累计原保险保费收入3.86万亿元，同比增长3.25%。同时随着近年来整体利率中枢下行，保险资产端配置压力加大，险资对权益配置需求稳步提升。

值得注意的是，银行是险资在权益市场投资占比最大的板块。根据中泰证券分析师葛玉翔的研究，截至一季度末，险资共出现在639只A股的前十大流通股东名单中，合计持股市值为7489亿元。持有申万一级行业总市值排名前五分别为银行(3521.1亿元)、公用事业(652.8亿元)、交通运输(406.4亿元)、电力设备(233.5亿元)和电子(227.7亿元)。从持股市值来看，银行占比接近一半。

截至一季度末，险资(前十大股东口径)持仓约占银行自由流通市值的7.48%，较年初提升1.01pct(百分点，下同)。尽管目前险资半年报尚未披露，但从H股权益披露看，二季度险资仍在继续增持银行板块。如二季度中国平安多次增持农业银行-H股，持股比例上升4.32pct至26.39%；增持招商银行-H股，持股比例上升0.48pct至25.72%。

从结果来看，银行股也为保险公司的盈利作出较大贡献。据浙商证券分析师杜秦川测算，2025年参股上市银行对部分保险公司归母利润贡献占比达到8.95%，对个别中小保险公司利润贡献超过100%。

具体来看，一季度A股共11家银行获险资增持。其中，中国人寿增持次数最多，增持标的包括工商银行、中国银行、中信银行、南京银行，并新进成为上海银行、江苏银行、杭州银行的前十大股东；东吴人寿同期增持常熟银行；新华人寿则新进成为中国银行和邮储银行的前十大股东；太平人寿新进成为中国银行的前十大股东；长城人寿新进成为瑞丰银行前十大股东；瑞众人寿新进成为兴业银行的前十大股东。

其中，值得注意的是，险资一季度对中国银行(601988.SH)的加仓。Wind数据显示，中国银行的前十大股东中有三家保险公司。这三家保险公司中，中国人寿一季度加仓了中国银行，而新华人寿和太平人寿则在一季度新进为中国银行前十大股东。

财报数据显示，2026年一季度，中国银行实现营业收入1788.46亿元，同比增长8.44%；归母净利润566.31亿元，同比增长4.17%，仅次于农业银行。不过，从估值角度来看，农业银行在2025年股价大涨之后，其估值在国有大行中最高。截至7月28日，农业银行市净率(LF)为0.88倍，中国银行则为0.73倍，在中农工建4家传统国有大行中，估值最为便宜。今年上半年，中国银行股价仅小幅下滑0.17%。

不过从险资在前十大股东中所占席位来看，最多的并非中国银行，而是兴业银行(601166.SH)。2026年一季报显示，兴业银行的前十大股东中，有4家都是险资，分别为中国人民财产保险、中国人民人寿保险、大家人寿保险、瑞众人寿保险，分列第三、五、六、九大股东，其中瑞众为新进前十大股东，持股比例2.69%。

财报数据显示，一季度兴业银行实现营业收入550.90亿元，同比下降1.06%。实现归母净利润238.32亿元，同比增长0.15%。需注意的是，以6月30日数据计算，兴业银行的股息率(TTM)达到6.44%，A股排名第二。

“银行板块主要体现为低利率环境下的股息配置价值。”平安证券分析师袁喆奇表示。截至7月22日，银行板块平均股息率为4.54%。

除此之外，常熟银行、浙商银行也是保险资金青睐标的，这2家银行的前十大股东均有3家险资。其中，常熟银行获东吴人寿、利安人寿和泰康人寿持股，浙商银行获信泰人寿、太平人寿和民生人寿持股。

此外，险资发起设立的长期股票投资基金，也在今年一季度首次进入A股上市公司的前十大股东名单。如，由中国人寿和新华保险发起设立的国丰兴华鸿鹄志远三期私募证券投资基金1号进入工商银行前十大股东名单。

根据券商分析，不同类型险资的持仓偏好也有所不同。据葛玉翔研究，人身险更青睐于低PB、高股息、大市值蓝筹股；人身险公司分红/万能业务持仓标的股息率低于传统险，周期性更强；财险的前两大持仓为华夏银行和兴业银行。尤其要注意的是，寿险公司投资的A股标的中，银行股接近半壁江山，他表示：“这主要与险资意图达成战略合作、促进银保业务协同有关。”

根据他的研究，按照持仓市值排名，寿险公司的前九大持仓均为银行，分别是农业银行、浦发银行、邮储银行、兴业银行、沪农商行、浙商银行、杭州银行、北京银行和南京银行，工商银行为第十一大持仓。事实上，自从2025年“开门红”以来，银行定期存款利率下滑，保险尤其是分红险一直是银行重点业务方向。以求在存款搬家的趋势里，仍旧将储户的资金留在银行内部，只是从表内移到表外。

同时，从险资一季度新进前十大股东的标的可以看出，险资买入标的范围已从国有大行扩大至经济快速发展地区的优质区域银行。数据显示，一季度，险资新进入了上海银行、杭州银行、江苏银行和瑞丰银行，这几家银行无一例外，均为经济快速发展区域的上市银行。“国有大行的经营数据处于行业中游，同时当前估值已无明显竞争力，并非优先选择的标的。”北京凌通盛泰基金经理吴丹阳表示，“当前银行业整体特征均为‘高股息、估值低’，因而相关投资更倾向于动态关注未来成长所带来的业绩释放。”

“在保费平稳增长+稳定高股息配置需求下，险资或仍是银行板块核心配置资金。”袁喆奇表示。

公私募基金逆势增持优质城商行

江苏银行、齐鲁银行、南京银行等受青睐

公募基金中报数据显示，基金持仓市值增幅前三的银行分别为江苏银行、齐鲁银行、南京银行，而这三家银行同时也是基金持有银行股数量增长排名的前三名。

公私募基金是影响银行板块走势的另一核心变量。2026年上半年，受AI等科技股极致行情影响，主动型公募基金与指数基金对银行板块的持仓资金，整体上均呈现流出状态，因而对银行板块个股走势形成明显拖累。但局面正在改善，进入7月，这一资金趋势迎来扭转。业内人士认为，公募资金有望成为下半年推动银行板块上行的重要驱动力。

据袁喆奇统计的数据，根据基金二季报，当期股票型、偏股混合型、灵活配置型等主动管理型基金的银行板块持仓比例环比回落0.44个百分点至0.66%，相对沪深300流通市值占比低配19.8个百分点。同期被动型基金总规模为4.07万亿元，较一季度末回落约2554亿元，叠加各大指数下调银行业权重，被动资金持续流出银行板块。

从公募基金持仓银行标的数量来看，Wind数据显示，截至2026年一季度末，基金持仓的银行个股数量从2025年底的38家降至35家，二季度进一步缩减至32家。截至二季度末，基金合计持有银行股610672.97万股，环比减少250715.51万股。个股角度看，今年上半年，公募基金退出了无锡银行、苏农银行、西安银行、紫金银行、兰州银行及郑州银行前十大股东名单。

“今年一二季度，部分机构投资者调低银行行业配置比例，主要源于市场极致的风格分化。短期内AI科技等成长主题备受市场资金青睐，传统金融行业因此被市场阶段性忽视。”鹏华基金权益投资一部副总经理、基金经理伍旋对本刊分析说。

值得注意的是，二季度宽基基金流出节奏已明显放缓。Wind数据显示，截至7月22日，7月宽基基金净流入已经转正，7月以来，沪深300指数基金净流入规模达121亿元。

在资金回流的推动下，银行板块自2026年下半年开启修复行情。

Wind数据显示，2026年上半年，42家A股上市银行平均跌幅达8.49%，仅6家银行股价实现上涨，其余个股悉数下跌，其中浦发银行、农业银行、瑞丰银行跌幅居前，分别累计下跌30.79%、19.42%、19.22%。

而7月1日至7月23日，A股42家上市银行股价全部录得上涨，平均涨幅达9.68%。其中，苏州银行上半年股价累计下跌14.37%，7月以来涨幅达16.09%，修复力度领跑银行板块；涨幅最小的上海银行同期也实现5.07%的涨幅。

伍旋表示，从年内经营基本面来看，上市银行整体呈现稳步改善态势，规模增长保持稳定，息差收窄、资产质量压力逐步缓解，年度现金分红等股东回报水平逐年提升。“行业当前‘量增利稳、质优分好’的经营格局，叠加低估值优势，让银行板块的长期投资价值持续凸显。”

值得关注的是，尽管二季度公募基金整体对银行板块呈减持状态，但个股分化显著，部分优质银行标的获得资金逆势增持。从流通市值占比来看，主动偏股型基金主要增持齐鲁银行、青岛银行、南京银行；ETF基金则重点布局江苏银行、沪农商行、平安银行、成都银行、南京银行等高股息优质银行标的。

整体来看，公募基金对优质城商行的偏好度显著提升。公募基金中报数据显示，基金持仓市值增幅前三的银行分别为江苏银行、齐鲁银行、南京银行，3家银行同时位列基金持有银行股数量增长前三名。

从一季度业绩来看，3家银行基本面均表现亮眼。其中，齐鲁银行(601665.SH)经营业绩全面向好，一季度实现营业收入35.77亿元，同比增长13.02%；利息净收入27.95亿元，同比增长16.89%；净利润15.67亿元，同比增长14.83%。资产质量持续优化，期末不良贷款率1.03%，较上年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率357.48%，较上年末提升1.57个百分点。

江苏银行(600919.SH)一季度营收与盈利也实现稳步增长，当期实现营业收入241.8亿元，同比增长8.41%；归母净利润105.8亿元，同比增长8.20%。资产质量创下阶段新高，不良贷款率0.81%，为历史最优水平，拨备覆盖率达308.36%，风险抵御能力充足。

南京银行(601009.SH)则获得大股东持续增持，基本面表现稳健。该行一季度实现营业收入161.11亿元，同比增加19.21亿元，增幅13.54%；归母净利润66.00亿元，同比增加4.92亿元，增幅8.05%。核心营收板块增长亮眼，当期利息净收入108.09亿元，同比增加30.57亿元，增幅39.44%。资产质量保持平稳，不良贷款率0.83%，与年初持平；拨备覆盖率306.81%，风险抵补能力稳固。

而从机构动向来看，这三家银行依然是机构关注的热点公司。齐鲁银行公告显示，6月4日至7月9日短短40天内，共有19家机构对公司开展调研，涵盖华夏基金、天弘基金、交银施罗德基金、汇添富基金、农银汇理基金、大成基金、中欧基金、工银瑞信基金等多家头部公募机构；江苏银行二季度接待了近70家基金、保险及海外机构调研，机构重点关注公司经营发展现状与股东分红相关情况。南京银行公告显示，6月1日至7月17日，超50家机构扎堆调研，调研焦点集中在资产质量、分红政策两大核心维度。

从区域来看，3家优质城商行均坐落于山东、江苏等经济发达、产业活力强劲的区域。多家公私募基金表示，2026年以来持续增持发达区域优质城商行，核心逻辑在于此类标的具备稳定的成长属性。

吴丹阳近期实地走访调研了齐鲁银行、青岛银行等区域城商行。她向本刊表示，近两年包括其所在的北京凌通盛泰基金在内的很多机构投资银行股，都遵循“银行经营发展依托属地经济实力”的核心逻辑。“银行的成长天花板由所属区域的经济发展水平决定，经济优质区域的银行资产增速可达当地GDP增速的1.5倍左右。叠加当前行业息差筑底企稳、无历史坏账包袱的优势，相关银行的收入与利润增长具备可观弹性。”吴丹阳表示。

她进一步分析说，山东省是国内唯一覆盖全部41个产业大类的省份，产业转型已基本完成，区域内银行业务发展稳健、资产质量持续向好，当前齐鲁银行、青岛银行的经营数据已充分印证区域红利带来的发展优势。

伍旋也表示，在筛选银行标的、评估成长性时，属地经济环境是首要考量因素，这也是机构重点配置长三角、成渝地区优质城商行的核心原因。“这类区域经济韧性更强，产业结构持续优化，能够为属地银行的存贷规模扩张、市场份额提升、息差稳定、资产质量改善提供确定性支撑。”他同时提到，结合市场波动与基本面持续跟踪，机构会在银行板块内部优化持仓结构，对分红收益率具备吸引力、股价尚未充分反映价值的银行标的，进一步加大配置倾斜力度。

吴丹阳透露，其管理的基金已于6月银行板块调整阶段，对银行股进行小幅加仓布局。

国家队持有银行股数量占总持股数九成以上

加仓常熟银行和厦门银行

在国家队持仓标的中，银行股呈现出标的数量少、持仓权重极高的特点。银行板块的持股总量、7月30日最新持仓市值占比分别高达90.12%、79.87%。

在险资、公私募基金之外，国家队资金(含全国社保资金、中央汇金、中央证金等资金)对银行的持仓动向，对投资者也具备重要的参考价值。

据Wind数据统计，截至2026年一季度末，国家队资金共计持仓938只A股个股，总持仓规模达57281863.8万股，期末持仓市值43681.72亿元，7月30日最新持仓市值小幅攀升至45598.07亿元。其中，银行板块个股共16只，合计持仓51619827.66万股，期末持股市值34437.24亿元，7月30日最新持仓市值为36420.12亿元。

从持仓结构来看，银行股呈现出标的数量少、持仓权重极高的特点。虽然银行个股仅占国家队全部持仓标的的小部分，但在持股总量、7月30日最新持仓市值两大核心维度中，银行板块占比分别高达90.12%、79.87%，是国家队资金布局的核心赛道。

整体来看，2026年一季度，国家队对银行板块整体呈现小幅环比减仓态势。相较于2025年末，国家队持仓的银行标的数量减少1家，国家队退出成都银行前十大股东名单。截至一季度末，国家队留守的16家上市银行分别为平安银行、宁波银行、浦发银行、华夏银行、招商银行、常熟银行、兴业银行、北京银行、厦门银行、农业银行、交通银行、工商银行、光大银行、建设银行、中国银行、中信银行。

其中，厦门银行(601187.SH)、常熟银行(601128.SH)两家区域银行获得国家队资金青睐，一季度被大幅增持。

2026年一季度，国家队环比增持厦门银行814万股，期末持仓总量达6316.34万股。资金加仓的背后，是厦门银行一季度亮眼的业绩表现与稳健的资产质量。

财报数据显示，厦门银行2026年一季度经营数据全线向好，实现营业收入15.19亿元，同比增长25.05%。其中核心利息净收入11.62亿元，同比增长23.57%；非利息净收入3.57亿元，同比大幅增长30.14%，营收结构持续优化。盈利端表现稳健，单季实现净利润7.28亿元，同比增长9.77%。

资产质量方面，该行风险抵御能力持续提升。截至2026年3月末，不良贷款率仅0.72%，较2025年末下降0.05个百分点，资产质量持续改善；拨备覆盖率达307.04%，风险缓冲空间充足。此外，厦门银行已于6月26日完成2025年末期股息派发，每股分红0.11元，投资回报稳定。

不同于厦门银行的存量增持，国家队在2026年一季度新进布局常熟银行，看中其长期领先的基本面与强劲的盈利韧性。常熟银行自2023年起持续领跑行业归母净利润增速，2023年—2025年，其归母净利润同比增速分别达到19.63%、16.2%、10.65%，增长势头持续稳健。

2026年一季报延续强势表现，常熟银行实现营业收入31.71亿元，同比增长6.74%；归母净利润12.04亿元，同比增长11.10%，增速继续稳居A股上市农商行首位。

资产质量与风险防控层面，常熟银行优势尤为突出。截至2026年一季度末，该行不良贷款率仅0.75%，资产不良风险处于低位；拨备覆盖率高达438.1%，远高于行业平均水平，风险抵御能力充足，为后续稳健经营、持续分红奠定了坚实基础。

7月初，常熟银行还发布了两份股东增持的公告。公告显示，6月9日至6月30日期间，江南商贸集团增持常熟银行17128610股，持股比例较一季度提升0.47个百分点达到3.84%；6月23日至7月2日，常熟投控集团增持常熟银行股份14582300股，持股比例较一季度末提升0.4个百分点，达到4.38%。重要股东增持也侧面凸显出其对公司长期价值的认可。

银行二季度业绩有望继续向好

市场风格再平衡 买入银行正当时

伴随着市场风格的极致集中带来的反转，以及银行本身业绩的高确定性，和低估值高股息的特征，资金将再次流向银行板块。

其实无论险资、公私募基金还是国家队，资金抢筹背后离不开基本面的支撑。从财报数据来看，银行业绩的转向在一季度就已经初现端倪。

据银河证券分析师张一纬测算，2025年，上市银行营收同比增长1.42%，归母净利润同比增长1.41%；2026年一季度营收增速提升至7.59%，归母净利润增速提升至3.0%。

吴丹阳认为，银行中报的业绩不会低于一季度。东方证券分析师屈俊同样认为，银行中报基本面预期保持平稳，业绩有望与一季度持平。招商证券分析师王一峰预计中报营收同比增长7.3%，归母净利润同比增长3.2%。申万宏源证券分析师郑庆明同样预计归母净利润同比增长3.2%，营收增速同比增长6.7%。

A股银行预计将在8月中旬拉开中报序幕。截至目前，仅有重庆银行和渝农商行2家A股上市银行发布了半年度业绩快报，这2家银行上半年业绩，依旧保持了与一季度相当的业绩增长。

重庆银行业绩快报显示，上半年该行实现营业收入84.86亿元，同比增长10.80%；归属于股东的净利润35.18亿元，同比增长10.28%。继续保持“双十”以上的业绩增速。而2026年一季度，重庆银行实现营业收入39.96亿元，同比增长11.57%；实现归母净利润17.93亿元，同比增长10.4%。

渝农商行业绩快报显示，2026年上半年该行实现营业收入158.92亿元，同比增长7.81%；实现归母净利润81.68亿元，同比增长6.09%。而今年一季度，该行实现营业收入78.30亿元，较上年同期增长8.39%；实现归母净利润39.35亿元，同比增长5.07%。

银行中报基本保持与一季度相似的增长速度。最重要的因素就是净息差基本持稳。LPR已经连续14个月没有调整，叠加央行提出“反内卷”政策，以及存款利率持续走低，银行的净息差基本稳定。王一峰表示，2026年利息净收入将重回支柱地位，并预计半年报中利息净收入增速较一季度提升0.3pct至7.5%。

渝农商行的业绩快报显示，该行上半年利息净收入66.88亿元，同比增长15.08%。

在业绩实现较快增长的基础上，银行当前的估值和股息率仍具有较大的优势。

截至7月29日，A股42家上市银行没有一家市净率(PB)突破1倍。市净率最高的是宁波银行，为0.91倍，其次是招商银行和农业银行分别为0.88倍和0.86倍。42家A股上市银行平均市净率为0.59倍。这一估值水平大幅低于2025年同期。当时招商银行和成都银行市净率都突破1倍，成都银行和宁波银行的市净率分别为0.95倍和0.91倍，42家A股银行平均市净率为0.66倍。

同时，当前42家A股银行的股息率高达4.47%。超过10家银行的股息率(TTM)都高于5%。其中有6家股份行，分别是华夏银行(5.92%)、兴业银行(5.73%)、光大银行(5.50%)、民生银行(5.31%)、平安银行(5.28%)和招商银行(5.08%)。9家上市全国性股份制银行的股息率高达5.19%。

伍旋对本刊表示，他观察到部分全国性的股份制银行以及国有大行的经营转型、资产质量与存量风险出清在持续优化，为他们提供了相对可预见、相对稳定的基本面窗口，并表示：“被市场忽视的低估值，正是在这样的基本面背景下显现出很好的投资价值。”

申万宏源证券研究所银行业首席分析师郑庆明，也建议2026年银行板块投资可聚焦两大主线的α催化，一个是盈利驱动的城商行，另一个是底部反转的股份行。

不过银行板块要上涨最终离不开资金的青睐。二季度银行板块下跌最直观的原因就是资金流向了科技板块。国信证券数据显示，二季度主动偏股公募重仓电子+通信超60%。而从三季度开始，这一极致风格出现松动。叠加海外市场的动荡，科技板块本身分歧明显加大，市场风格再平衡。屈俊也表示，银行板块兼具稳健的基本面和高股息防御属性，预计银行股将受益于风险偏好及市场风格再平衡进而迎来阶段性表现机会。

(本文已刊发于8月1日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。)