指数运行节奏变了

主持人：这周还是光、半导体和电力设备相对强，泛舟感知到什么新意没有？

泛舟：这个阶段不看最强的看什么？我周中统计了下，往前看五个交易日，120多个行业指数能涨的仅占15%左右。大多集中在AI硬件和能源链，后者包括电力设备。也可以把这两者看成高端制造出口链。当下都什么阶段了？是指数这轮全面牛市进入后四分之一阶段了。历史上，这个阶段也就只有结构性机会。其他绝大多数行业处于震荡整理或者震荡下行阶段。此时想找机会，只能跟着最强的行业或者方向找。

主持人：明白了，这么说，A股指数的震荡也会比以往更频繁。

泛舟：可以这么理解。去年从4月到9月几乎是单边上涨的阶段，随后震荡整理到12月开始上涨，这个上涨周期到1月结束。本轮的上涨，是从3月底4月初开始，到5月结束。大伙看！是不是上涨周期相比去年短了，震荡频次多了？虽然震荡幅度并未比去年初放大。毕竟那时是特殊事件引发的，但频次高了！

主持人：这说明什么？

泛舟：指数运行节奏变了！好比你跑10公里，前面7公里是一个速度，到最后冲刺了，是不是节奏变了？这些都是盘面的细微变化，实战都需要洞察到。

主持人：这就是你上周所说的“变轨”吧，你还看出哪些变化么？

泛舟：指数在此处还有希望稳一稳，热点板块还是上述这些，没有变化。只不过，即便指数在此处出现一周甚至两周的反弹，之后还是会展开新一轮的震荡。震荡趋势已出现，很难扭转了。中期买点会等震荡完毕后出现。

主持人：你这句话信息量很大，说明震荡完毕后你还看好？

泛舟：不能说看好，只能说，震荡完毕后，指数还有至少一次中期机会。周期可能和这波上涨差不多，或者略短一些，但都能称得上是中期。所以下半年还是有机会的。

主持人：在你眼里，反正无论市场怎么折腾都有机会，都那么多年了。

泛舟：大环境友善机会就多一些，可以看得高一点。大环境不友善机会就少一些，仓位小点即可。耐心等待吧！

三季度仍有机会冲击新高

主持人：本周又是周四来一轮强震荡，原本咱们推演行情要到月底才进入风险观察期，萧萧觉得，是不是节奏有了新的变化？

海风若雨萧萧：4月的行情还能保持周期+科技的双轮驱动模式，5月的行情就属于单极行情，资金聚集在算力及芯片科技板块进行炒作，这种单极行情就容易出现交易品类集中，拥挤度过高导致的急涨急跌。分市场来看的话，上证距离60日线和120日线等长期均线偏离度很低，指数持续调整的风险很低。创业板4月下旬调整期的3700点也有明显的支撑作用，乐观估计，会出现一次类似2025年10月下旬的双头背离新高行情。调整压力最大的主要是科创板，那么明显的月线大缺口不可能不回补的。目前市场热点有转向机器人等低位板块的迹象，但是它们与芯片、算力板块权重效应是不能相提并论的，能活跃市场氛围，但是撑不起现在的台面。市场运行节奏上看，本来预判5月末会是风险释放期，主要是考虑4月初启动的行情本身就有调整的需要，而且6月就会出现明显的“逆风”，比如美债收益率、美元的持续反弹会抑制全球流动性宽松的根基，久拖未决的地区冲突有激化原油价格的可能等，现在市场的调整有可能是主打动量的资金打了“提前量”。

主持人：可不可以这样理解，调整并非行情的终结？

海风若雨萧萧：今年行情我一直都认为是类似2021年的行情特点，2021年行情的高点和次高点基本都出现在三季度，逻辑很简单，三季度是绝大多数行业的旺季，4月的这一轮攻势表面看是地区冲突趋向缓和带动市场风偏回升，本质上讲，是公司一季度利润增长数据非常乐观，领涨的算力、锂电哪个不是一季报利润亮瞎眼的类型。就目前形势看，中报预期依然非常乐观，而每年的7月—8月又是最喜欢炒业绩的时段，2025年的主升行情爆发在三季度也绝非偶然。所以我觉得，市场三季度依然有冲击新高的机会。

资金会切换吗

主持人：本周AI科技出现大震荡，市场现在担心AI这类“小登”见顶，还有声音出来，“老登”可能要赶底，你觉得资金会切换吗？

骄阳：前5%的科技股。绑定了市场接近45%的资金，如果科技真见顶，全面出现大幅回落，那结果就是科创板崩盘。如果真是如此，其他指数能扛住吗？所以可以分化，也可以调整，但是在没有外界大的影响下，更多是良性的。看看周五的走势，很多优秀的AI继续新高，很多所谓超跌的老登继续新低，资金还是继续挖掘低估值成长潜力大的AI标的。最典型的就是PCB龙头，你不觉得低嘛。走势最猛的那家，按照可查阅的机构预期，对应2027年估值才30倍，对应2028年估值才仅仅20倍出头。就这个成长潜力和估值，足够超越市场90%以上的个股了，资金继续炒它，一点毛病都没有呀。还有很多类似的个股，全都完胜市场90%以上的“老登”，机构难道不做它们，去做只有跌的多，估值和成长性都不咋地的“老登”？

主持人：我看你开始关注AI新材料了。

骄阳：是的，大模型、AI推理全面超预期井喷，服务器运算都是上万台算力集群级别了，基础设施完全跟不上了。只能加快基础设施的建设和材料端的升级，但是芯片迭代和算力的AI推理的爆发，一定是远快于材料端的升级，而且材料端扩产速度相对滞后，所以产能相对就越来越紧缺。持续涨价就变得顺理成章。这时候市场就会预期，一旦扩产完成，利润就是井喷爆发，所以就可以继续炒未来了。很多材料股看着股价涨得非常夸张，但是对应2028年的业绩，也仅仅就20倍出头，相对最热的光通信个股估值要便宜太多了。所以资金要切换，大概率会切换到便宜的细分和AI新材料领域。

(本文已刊发于5月23日《证券市场周刊》，文中提及个股仅作分析，不作做投资建议。)