在房地产行业深度调整的背景下，珠海龙头国企华发股份(600325.SH)的战略转型迎来了经营质量持续改善、盈利动能逐步修复的全新发展阶段。2025年，公司营业收入为834.3亿元，同比上升39.1%，归母净利润亏损95亿元，经营现金流净额198.89亿元。

公司净利润虽然出现亏损，但主因是行业下行叠加资产减值计提，并非经营失速。2025年，公司全力以赴稳经营、保交付、促销售，核心经营基本面保持稳健。此外，公司以深圳前海冰雪世界为突破，积极培育第二增长曲线，为长期高质量发展蓄力。

行业深度调整盘活资产，轻装前行谋长远

2025年，百强房企营业收入同比下降6.5%，连续两年下滑，受项目交付减少、毛利下滑及资产减值影响，百强企业整体陷入亏损。

作为位列“2025中国房地产百强企业”第11位的华发股份，2025年实现营业收入834.26亿元，同比增长38.85%，净利润虽然首次出现亏损，但只是公司在行业转折关键期主动盘活存量资产的战略抉择，及按会计准则要求计提资产减值，核心目的是为长期高质量发展“轻装上阵”，实现可持续发展。

报告期内，公司通过用地收储、调规变性的方式实现4个资产盘活，回笼资金57亿元。同时，公司对可能发生减值损失的存货、联合营公司的投资与应收款项等计提资产减值准备与信用减值准备，合计达64.66亿元。通过资产盘活，公司未来有望迎来轻装上阵、提质增效的新局面。

尽管短期利润承压，但公司持续推进现金流管理与资产结构优化，为应对行业下行风险提供充足缓冲。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额达198.89亿元，持续保持正向流入。公司始终维持稳健的资产负债结构，剔除预收账款的资产负债率为64.54%，负债指标持续优化；聚焦签约质量，狠抓资金回笼，2024、2025连续两年当期销售回款率超100%，现金流安全垫持续增厚。

主业韧性凸显，冰雪经济打造第二增长曲线

2025年，依托核心项目的强势表现与市场引领力，华发股份全年实现销售额785.6亿元，2026年一季度实现销售金额102.1亿元，3月单月销售金额环比更是大幅增长170%至54.1亿元，稳居克而瑞中国房地产百强企业前列，充分展现出穿越周期的强劲发展韧性与综合竞争实力。

拿地方面，公司2025年以来新增土储已全面收拢至上海、成都、杭州、武汉等高能级核心城市，截至2026年3月末在建面积535.97万m²。同时，公司在广州、武汉、苏州、上海等城市获取多个轻资产代建项目，带来优质的业绩增量。

在夯实地产主业、商业、物业三大增长极的基础上，公司立足大股东华发集团产业基础与公司自身资源禀赋，探索科技领域、冰雪经济、康养领域、代建代管等领域，积极培育“第二增长曲线”。

在冰雪领域，2025年，深圳华发·前海冰雪世界项目于开业首季即确立了大湾区文旅领域的新坐标。该项目获吉尼斯世界纪录认证为全球规模最大的室内滑雪场，自2025年9月底启幕以来，开业3个月即实现营收超1.6亿元。

今年开年以来，冰雪世界项目经营态势继续向好，2026年第一季度实现营收超1.7亿元。截至4月中旬，总人流量突破205万人次，期间九度获央视报道，并亮相《新闻联播》《焦点访谈》等核心新闻栏目，成为大湾区的标杆文旅项目。

其构建的“冰雪+旅游+商业”复合模式，被市场视为南方城市激活冰雪消费场景的有益探索，未来更将成为公司现金流与利润新增长极，并可借助资产证券化等途径持续释放其商业价值。目前，多家看好冰雪产业的地方政府及相关合作方已与华发接洽，希望引入其成熟的“投、建、营”体系。

前海冰雪世界的成功运营，标志着公司由重资产开发向轻资产管理输出转型迈出关键一步，未来可凭借运营管理输出实现快速扩张。同时，随着REITs等资产证券化路径的推进，有望进一步提升公司估值并引入长期资金，为主业注入长期、稳定的现金流。