长进光子IPO注册获批，其核心掺稀土光纤产品在激光、通信等领域应用广泛，并获华为哈勃等资本加持，业绩持续快速增长。 

据证监会网站信息显示， 国内特种光纤行业第一梯队企业——武汉长进光子技术股份有限公司(以下简称“长进光子”)IPO注册于近日获得通过，其在国内掺稀土光纤市场中占据主导地位。 

为把握国内激光行业的进一步自主化发展机遇，长进光子拟募集资金7.8亿元(扣除发行费用)，用于高性能特种光纤生产基地及研发中心项目和补充流动资金。公司表示，通过本次上市，公司可以加大技术研发投入、完善产品矩阵、扩大生产规模，提升行业竞争优势，持续增强盈利能力。 

表1：募资项目(单位：万元)

来源：招股书

投后估值19亿元

长进光子是国家级专精特新“小巨人”企业，其主要产品为掺稀土光纤，应用于先进制造、光通信、测量传感、国防军工、医疗健康、科学研究等领域。

在先进制造领域，公司已实现美国出口管制掺镱光纤及6kW以上高功率掺镱光纤的批量生产销售，主要性能指标与国外先进水平同步， 是锐科激光、创鑫激光、杰普特等主要激光器厂商的核心供应商；在光通信领域，公司生产的超宽带L波段掺铒光纤波长达到1627nm，主要性能指标达到国际先进水平；在测量传感领域，公司生产的掺铒镱光纤可满足测风、测距等多样化需求，是国内少数实现掺铒镱光纤批量生产销售的特种光纤厂商；在国防军工领域，公司向军工科研院所销售功能增强型掺稀土光纤，为国防安全事业贡献力量。 

附图：长进光子产品主要应用领域

来源：招股书

长进光子的前身长进有限成立于2012年8月，由李进延、刘长波、李海清发起成立，注册资本100万元。在持续经营10年后，长进有限于2022年11月完成了股份制改制。 改制前后，公司先后获得华为旗下哈勃投资，以及嘉兴沃土、珠海紫荆、金康运达、长江长飞、中移基金、高易创投等资本的青睐，估值实现快速提升。

据招股书介绍，在公司2022年4月的第五次股权转让中，长瑞风正将所持的8.04%股权转让给了嘉兴沃土，此次转让价格为26.91元/注册资本，对应公司估值为2.02亿元。 

2022年8月，长进光子进行了第九次增资，哈勃投资以2000万元认缴新增注册资本34.88万元，对应的价格为57.34元/注册资本，对应投前估值4.30 亿元，相比2022年4月股权转让时的估值提升1倍多。 

2022年12月，在长进光子完成股份制改革后的首次增资中，力合泓鑫、珠海紫荆、长瑞琢石、华工明德等多家私募基金入局。在此次增资中，公司投前估值升至12.00亿元，是其4个月前的第九次增资时估值的2倍多。 

此后的2023年12月、2025年3 月、2025年6月，公司还进行2次增资和1次股份转让。长进光子在招股书中介绍称：“发行人最近一轮融资后估值为人民币19亿元”，这应是2025年3月中移基金增资后的投后估值。 彼时，中移基金以27.05元/股认购公司新增注册资本369.75万元，公司注册资本由人民币6655.50万元增加至人民币7025.25万元。 

业绩持续增长

2023年、2024年、2025年(报告期)，长进光子的主营业务收入分别为14455.64 万元、19165.27万元和24567.52万元，2023至2025年的复合增长率为30.37%，保持较高的增长态势。 对此，公司表示：“主要受益于激光技术在先进制造领域渗透率加深、应用范围拓宽、国产化进程加速，以及新一代信息技术的快速发展和光通信网络的迭代升级。”同期内，长进光子实现的净利润分别为5465.65万元、7575.59万元和9564.04万元，分别同比增长48.6%、38.6%、26.25%。 

虽然营收和利润持续增长，但长进光子仍在招股书中坦言：“最近三年公司业绩实现快速增长但总体规模仍然较小，较同行业可比公司存在明显差距，抗风险能力较弱。” 

从收入结构来看，为长进光子创造收入的产品包括了掺稀土光纤、传能光纤、其他特种光纤及器件、技术服务等，其中掺稀土光纤是其最核心的收入。报告期内，掺稀土光纤收入占比分别达到了87.09%、86.05%和88.80%。 传能光纤是公司收入第二大来源，报告期内收入占比持续下降，由2023年的11.88%下降至2025年的6.94%。其他特种光纤及器件收入占比虽然持续提升，但占比仍不足5%。 

表2：收入构成情况(单位：万元)

来源：招股书

长进光子在招股书中提示了产品结构单一与应用领域集中的风险：“一方面，公司收入主要来源于掺稀土光纤，报告期内收入占比均超过85%；另一方面，公司下游应用领域集中于先进制造与光通信领域，报告期内两者合计收入占比均超过80%。 目前，公司正积极拓展国防军工、商业航天、 测量传感、医疗健康等新兴应用领域，但其收入贡献尚未形成有效支撑，存在因下游行业需求波动、市场开拓不达预期引致的成长性风险。” 

长进光子的掺稀土光纤主要包含掺镱光纤、掺铒光纤、掺铒镱光纤、掺铥光纤、功能增强型掺稀土光纤等。其中，掺镱光纤是掺稀土光纤的第一大类细分产品，2023年的收入占比一度超过六成，2025年占比降至44.98%；掺铒光纤是第二大类细分产品，报告期内收入贡献占比在11%至24%之间波动。 

报告期内，掺镱光纤售价格在2024年和2025年分别下降了9.77%和9.18%。 对此，公司表示：一方面，下游厂商对成本控制诉求增强，公司针对成熟产品下调价格，带动整体销售均价下行；另一方面，受产品销售结构变化的影响，单价较高的三包层掺镱光纤销量占比下降，进一步拉低销售均价。 掺铒光纤的销售价格在2025年也出现下降，下降了21.19%。对此，公司表示：系成熟产品基于供应链降本诉求的正常价格调整，使得当期掺铒光纤平均售价有所下降。 

表3：主要产品销售价格

来源：招股书

“公司面临产品价格下行与收入增速放缓的经营承压局面，进一步加剧了成长性风险。” 长进光子在招股书中表示：一方面，受行业竞争加剧及客户年度降价等因素影响，公司主要产品单价呈下降趋势；另一方面，受限于现有产能瓶颈，公司在快速响应市场需求、支撑新产品研发送样及规模化交付方面存在制约。上述因素共同导致公司营业收入增速由2024年的32.58%下降至 2025 年的 28.79%。 

“若未来宏观经济波动导致下游光纤激光器、光通信市场需求下降，公司成熟产品销量增长无法有效抵消价格下降的负面影响，或公司未能通过加速产能建设、拓展新兴应用领域、持续推出高附加值产品及有效实施降本增效等措施以应对上述挑战，公司将面临成长性受损、营收增速放缓甚至业绩大幅下滑的风险。”长进光子在招股书中如是表述。 

对于长进光子的成长性问题，监管部门也有所关注。 在发审会现场问询中，上市委就要求公司代表结合特种光纤行业市场空间、上下游垂直整合、公司在手订单、客户拓展、技术及产品更新迭代、竞争优劣势、产品价格变动趋势等情况，说明公司业务的竞争力和成长性。 

毛利率问题被重点问询

报告期内，长进光子的毛利率有所波动。据招股书披露，报告期内，公司的主营业务毛利率分别为69.31%、69.13%、65.06%，其中2025年下降了4.08个百分点。 具体产品中，核心产品掺稀土光纤报告期内的毛利率分别为70.21%、71.02%和64.77%；传能光纤毛利率报告期内分别为66.73%、59.63%和66.97%；其他特种光纤及器件的毛利率波动明显，2023年时为23.32%，2024年迅猛提高至71.09%，2025年又回落至67.80%。 

对于公司2025年主营业务毛利率的下降，长进光子表示，主要系掺稀土光纤毛利率下降6.25个百分点，对整体毛利率贡献度下降3.59个百分点。 “掺稀土光纤作为公司核心产品，对毛利率的贡献度最高，其毛利率变动将对公司整体毛利率水平产生显著影响。” 

表4：按产品类型划分的毛利率、销售占比及毛利率贡献度

来源：招股书

对于长进光子主要产品掺稀土光纤毛利率变动情况，交易所在首轮问询中就有所关注。 问询函指出，2022年至2024年，长进光子掺稀土光纤的毛利率分别为66.47%、70.21%、 71.02%，而同期内可比公司长盈通自产特种光纤毛利率分别为71.21%、83.01%、 80.17%。对此，上交所要求长进光子说明掺稀土光纤毛利率有所下降且持续低于长盈通的原因。 

长进光子回复称，这主要与产品结构阶段性变动以及工艺要求进一步提升相关。相关周期内，大客户采购毛利率较高的产品金额下降，而高成本、低毛利率产品的销售额增加，导致毛利率下降。 工艺要求方面，随着客户对产品指标的要求不断提高，受限于当前产能规模与设备性能，公司在升级工艺的同时呈现出材料成本上升、良率水平下降的阶段性特点，使得产品的单位成本有所增加。 

对于毛利率低于长盈通的原因，公司认为，两家公司产品的功能作用与应用场景不同，因此在生产工艺与原材料方面存在差异。 长盈通以军工客户为主，长进光子以民用客户为主。长盈通依托其在军工领域的客户黏性，支撑了较高的毛利率水平。长进光子下游民用领域相对军工领域竞争相对激烈，客户对产品价格敏感度较高，同时对产品综合性能提出更严格要求，供应商需通过价格竞争力、交付效率及技术服务能力等多维度优势获取订单，使得定价弹性存在一定限制，毛利率水平相对较低。 

在二轮问询中，上交所再次就其毛利率提出了询问， 要求公司说明其功能增强型掺稀土光纤毛利率较高的原因，并说明其综合毛利率较高的合理性，与同行业可比公司的可比业务毛利率是否存在重大差异等。 

从招股书披露的行业对比数据来看，在长进光子选取的同行业公司中有长盈通、福晶科技、光库科技三家，报告期内，除2025年几家公司尚未披露主营业务毛利率数据外，2023年和2024年长进光子的毛利率均远超同行业几家公司。 

表5：同行业主营业务毛利率对比

来源：招股书

长进光子在招股书中对其毛利率维持在较高水平的原因也给出了解释，“主要系公司持续加强产品和技术研发投入，紧跟下游客户需求，推出适配市场需求的新产品、丰富产品矩阵，以提升产品附加值及优化收入结构。” 

在上市审议会议现场问询中，毛利率问题仍被重点问询。 上市委要求公司结合报告期同行业光纤类上市公司产品类别、技术路线、下游应用场景、毛利率等进行比较分析，说明公司高毛利率的合理性和可持续性。 

在招股书中，长进光子坦言：“若未来市场需求减少或竞争加剧，导致公司产品销售价格持续下降，且公司未能充分提升量产工艺水平实现降本，也未能持续推出高附加值的新产品缓解成熟产品降价压力，主营业务毛利率下滑将使得公司经营业绩下降。” 

长进光子对毛利率下降对利润影响做了假设性测算，“假设公司2025年度主营业务收入不变，以公司2025年度主营业务毛利率65.06%为基准测算，若公司主营业务毛利率分别减少5个百分点、10个百分点、15个百分点，利润总额将相应下滑11.46%、22.92%、34.38%。”