4月29日，新希望(000876.SZ)发布2025年年度报告，全年聚焦饲料、生猪养殖与屠宰两大核心赛道，实现营业收入1068.56亿元，经营现金流净流入93.78亿元，主业韧性凸显。受四季度猪价急跌、生物资产计提及固定资产清退等一次性因素影响，全年业绩短暂承压；但剔除扰动后，饲料盈利稳步抬升、养猪成本持续下行，核心主业基本面扎实，已为穿越周期底部做好充足准备。

饲料业务：量利齐升领跑行业，海外产能加速提升

饲料业务作为新希望的核心主业，公司秉持“上规模、调结构、提效率”的核心思路，在国内市场不断强化竞争力、优化运营效率，在海外市场加快产能布局与市场拓展。

2025年，公司饲料销量合计达2974万吨，同比增长15%，继续处于全球领先地位。分料种而言，禽料1687万吨，猪料1020万吨，水产料197万吨，反刍料53万吨，主要料种销量均位居行业前列。在量价齐升的推动下，公司饲料业务全年营业收入同比增长10.66%，达 760.19 亿元；毛利率同比提升0.2个百分点至 5.1%，营收与盈利水平同步向好，进一步夯实了公司核心业务根基。

值得关注的是，2025年公司继续将海外饲料业务作为增长第三极，加大资源投入与产能布局。全年海外饲料销量达到638万吨，同比增长21%。公司在多个国家扩建、新建工厂，在提升海外饲料产能的同时，聚焦印尼、越南、埃及、菲律宾、孟加拉等核心重点国家，持续提高当地市场占有率，多数核心国家市场份额已跻身行业前三，为后续中长期增长奠定了坚实基础。

养猪业务：生产指标持续改善，育肥成本稳步下降

养猪业务作为新希望另一块核心主业，公司坚定推进从“养好”猪向养“好猪”的战略升级，实现养殖成本全年稳步下降，核心生产指标持续优化。2025年，公司共销售生猪1754.55万头、屠宰生猪368万头，实现营收285.29亿元。

更重要的是，通过全流程管理优化，公司2025年全年平均PSY接近26，料肉比持续优化。在成本端，公司正常运营场线肥猪完全成本全年稳步下降，2025年12月已降至12.2元/公斤。

在养殖端，新希望持续推进数智化建设，在放养育肥场部署的料塔称重系统、无针注射设备、智能B超仪等智能化设备覆盖率持续提升，还上线了养猪AI助手，以科技赋能精细化管理。在联农助农方面，新希望通过“公司+农户”模式，全年与21省份2900余户养殖户、家庭农场合作，共计结算代养费20.3亿余元，户均获利96万元。

新希望六和牵头组建“川猪之芯”育种联合体

现金流充裕韧性十足，穿越周期底气十足

尽管受2025年四季度猪价超预期下跌、生物资产计提与固定资产清退等一次性因素影响，导致新希望盈利承压，全年业绩亏损。但剔除一次性因素影响，公司核心主业仍稳定运行，饲料业务盈利贡献稳步提升，生猪养殖业务成本大幅改善，资金管控及融资渠道持续优化，已为安全度过周期底部做好充分准备。

报告期内，新希望的经营性现金流净额高达93.77亿元。同时，公司长期保持较高的信用等级融资实力强，现有各类金融机构授信近800亿元，整体用信比率约为60%，有助于公司在行业低谷期获得稳定、低成本的续贷支持。饲料业务高周转的特点，也可为公司提供稳定的现金流供应，为公司实现穿越周期的稳定发展发挥了重要作用。

同时，面对原料价格波动，公司将存货周转天数压降至12天，并积累豆粕减量替代核心技术，全年节粮74.84万吨，既保障粮食安全，又增强成本对冲能力。

展望后市，新希望认为，生猪行业的竞争将从追求绝对出栏量与市场份额，转变为追求相对稳定的规模和更低的成本，以获取更持续的利润。公司凭借着“饲料全球龙头+养猪成本优势+充裕现金流”三重竞争壁垒，已站在周期向上拐点，未来成长空间广阔。

中邮证券研报指出，新希望从2024年开始全面聚焦于饲料和猪产业两大核心主业的运营，降本增效成果显著。随着公司效率的进一步提升，预计公司业绩将逐步改善。