本周A股市场交投活跃度提升，指数稳步上行。展望马年，A股市场挟人民币升值的威势，长假之后的行情值得期待。

再通胀驱动型牛市盛行

进入2026年，全球牛市进入加速上升期，一些长期滞涨的市场由补涨牛，升格为领涨牛，开启主升浪行情。StockQ数据显示，截至2月10日，MSCI所有国家指数过去5年的年化收益率为9.24%，今年年内上涨3.95%，上涨斜率曲线更为陡峭。其中MSCI美国、中国A股、欧洲和日本指数年内涨幅分别约为1.23%、3.81%、6.22%和15.3%，过去5年的年化收益率分别为11.5%、-5.03%、8.44%和6.31%。

同样是补涨型牛市，日股更胜一筹。截至周二，日经225年内大涨14.5%，较历史峰值大涨48%。沪综指年内上涨4.02%，但仍未摆脱月线级别的箱体震荡格局。

日股本质上是再通胀驱动型牛市，宏观逻辑是本币贬值+债务扩张+物价上涨，吸引长期资本的主因是权重股股息可以覆盖日元借贷成本。伯克希尔的投资策略是以约合1%的利率借入日元(所借入资金在2025年的利息成本约为1.35亿美元)，买进股息率约为4%的五大综合商社股票(去年获得股息收入约为8.12亿美元)。截至周二，伯克希尔所持日股资产规模突破420亿美元，大赚282亿美元。

“低成本借贷+高股息回报”的套利模式能否在A股复制？乐咕乐股数据显示，目前，央行支持股市所提供的金融稳定再贷款利率为1.75%，以汇金为首的国家队加杠杆做多的空间极大。按照乐咕乐股数据显示，2月10日，上证A股、深证A股、创业板和科创板的股息率分别为2.69%、1.84%、0.86%和0.59%。截至周三午盘，中证A50、创业板50和科创50的年内涨幅分别约为0.82%、1.37%和8.54%。即使同为权重股，最受青睐的仍是科技股和热门题材概念。这一格局会否改变？

(作者系职业投资人。文章已发表于2月14日《证券市场周刊》。文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。文中提及个股仅做分析，不做投资建议。)