隆基绿能受益于“反内卷”政策，获多家机构看好。公司通过减员增效，有望在2026年实现扭亏为盈。 

隆基绿能近期股价企稳反弹，2025年12月26日跳涨4.11%，年内累计涨幅达16%。2025年以来，公司加速减员增效、压降成本。随着工业和信息化部明确将2026年定为“反内卷”攻坚年，坚决整治低价低质量竞争，光伏行业供需格局有望改善。分析师普遍预计隆基绿能2026年将扭亏为盈，归母净利润预测区间为20亿元至44亿元。

受益于“反内卷”政策利好

股价跳空上涨

作为光伏领域的龙头上市公司之一，隆基绿能(601012.SH)股价一扫前三年持续下跌的阴霾，2025年涨幅超过16%。近期，公司再次显露上涨苗头，股价于2025年12月26日跳空上涨4.11%。隆基绿能股价的跳涨与当天一则消息有关。公开信息显示，工业和信息化部在12月26日召开的工作会议上强调，2026年要把提高行业治理效能作为重点，继续深入整治“内卷式”竞争，坚决遏制低价低质量竞争。 

其实，在隆基绿能于2025年12月中旬承办的“2025光伏行业年度大会”上，工业和信息化部电子信息司司长杨旭东就表示，2026年光伏行业治理进入攻坚期，“将进一步加强产能调控，强化光伏制造项目管理，以市场化、法治化的手段推动落后产能有序退出，加快实现产能的动态平衡”。工业和信息化部将健全价格监测机制，重点关注价格异常企业，加快发布光伏组件质量安全、多晶硅能耗限额等强制性国家标准的制修订和贯彻执行，敦促行业进一步加强自律。 

在会上，隆基绿能也明确表示支持“反内卷”政策。隆基绿能创始人、首席技术官李振国表示：“面对当前形势，光伏行业需要凝聚共识、齐心协力。”他呼吁产业链上下游企业需要加强务实合作，强化行业自律、坚决抵制非理性竞争。 

受“内卷式”竞争等因素的影响，隆基绿能2024年以来业绩持续亏损，但2025年三季报却显示公司的业绩有了改善迹象。据Wind数据，公司2025年前三季度实现营收509.15亿元，同比下降13.1%；归母净利润亏损34.03亿元，同比改善47.52%；扣非归母净利润亏损44.54亿元，同比改善31.35%。 

面对巨额亏损，隆基绿能也做了深刻反省。其在“致股东的信”中坦言，新产品失利、管理调整不够快是导致亏损严重的主要内部因素。“2023年下半年公司新产品出现了严重的研产销脱节的错误：HPBC1.0产品功率、成本没有与竞品拉开差距，却大规模投产，公司库存急剧上升，造成巨额存货跌价损失。公司在2024年下半年开始停产该产品，对产线进行新一代BC技术的改造升级，又造成了大量的停产损失。”

业绩亏损、经营战略调整，一般也对应着高管人事变动。2025年5月，担任隆基绿能总经理长达11年的李振国不再担任总经理、专任首席技术官，总经理一职由董事长钟宝申接任。 

负债率62% 

市场变化致部分募投项目停工

财报显示，隆基绿能近几年资产负债率有所走高，从2021年末的51.31%走高到2024年末59.83%，2025年9月末最新负债率是62.43%。具体到有息负债项目下，主要是长期借款增长较多，2024年以来至2025年9月末，长期借款规模从52.7亿元增长到154.3亿元。 

受亏损等因素影响，隆基绿能的股东权益也有所下滑，归属于母公司股东的权益从2023年末705亿元降至2024年末608.9亿元，2025年9月末进一步降至573.8亿元。 

几年前，隆基绿能曾筹划在瑞士交易所发行GDR(全球存托凭证)，募资规模200亿元，用于鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目、鄂尔多斯年产30GW单晶电池项目、马来西亚年产6.6GW单晶硅棒项目、越南年产3.35GW单晶电池等5个项目，到位后对补充货币资金有较大帮助。但其后因光伏市场震荡下跌，不少项目施工终止。比如马来西亚年产6.6GW单晶硅棒项目截至2024年末的状态为“根据市场情况暂停增资”。至2025年6月末，马来西亚项目的工程进度还是70.96%，相较于2024年末没有变化。2025年12月，隆基绿能宣布终止境外发行GDR并在瑞士证券交易所挂牌上市的计划。

联合资信在隆基绿能2025年跟踪评级报告中提醒，隆基绿能在建项目、现有产线升级规模较大，截至2025年3月的主要在建项目剩余总投资金额为124.66亿元。考虑到光伏制造行业供严重大于求，“电池片技术迭代快速，公司在建项目存在一定投资收益不及预期以及产能无法有效释放的风险。”另一方面，隆基绿能的货币资金处于较高水平，加之仍有一定的未使用授信空间，联合资信对隆基绿能给出AAA评级。 

隆基氢能担保议案引起股东关注

2025年12月26日，隆基绿能召开2025年第二次临时股东大会，就“2026年公司及子公司间担保额度预计的议案”“2026年为西安隆基氢能科技有限公司及其子公司提供担保暨关联交易的议案”等议案进行表决。 

在几个担保议案中，上市公司计划2026年对子公司西安隆基氢能提供不超过10亿元额度的担保。公开信息显示，西安隆基氢能2021年成立，致力于成为全球大型绿氢装备与方案提供商，当前公司的主营业务是大型碱性水电解制氢设备与绿电制绿氢解决方案。 

公告显示，西安隆基氢能是隆基绿能的控股子公司，隆基绿能持股53%。西安隆基氢能管理层、隆基绿能董事长兼总经理钟宝申、控股股东李振国等均持有一定比例的股权。隆基绿能认为，“隆基氢能其他少数股东持股比例较小且持股分散，由公司(隆基绿能)作为控股股东单方面提供担保，有助于简化决策流程，提高融资效率，能够及时满足子公司的经营及资金需求”。 

从投票结果来看，一些股东对部分议案表达出较多异议。公告显示，19.7%的股东对“2026年为西安隆基氢能科技有限公司及其子公司提供担保暨关联交易的议案”投出了反对票；8.5%的股东对“2026年公司及子公司间担保额度预计的议案”投出反对票。 

公告显示，西安隆基氢能“信用状况良好”，截至2025年9月末的资产负债率为11.86%，有一定的借款和负债空间。 

ESG表现出色  员工权益有改善空间

在2025年11月召开的网络会议中，隆基绿能针对投资者提出的2025年第四季度业绩“是否能转亏为盈”的疑问回应称，“公司预计四季度实现主营业务毛利与费用基本持平。公司将继续通过提升产品毛利及降低费用推动经营情况改善。” 

受益于“反内卷”政策和季度业绩出现好转，隆基绿能2025年股价震荡上涨。Wind显示，在申万光伏电池组件板块下，截至12月30日，隆基绿能2025年的涨幅为18%，涨幅表现好于晶科能源、天合光能。

作为光伏行业的龙头企业之一，隆基绿能把ESG建设放在重要位置，Wind、商道融绿等ESG评级体系下的ESG得分均处于行业较高水平。 

当然，公司仍有一些薄弱点存在改进空间。比如2024年度可持续发展年报显示，隆基绿能2024年工伤人数是59人，较2023年的17人大幅增长约250%，2024年因工损失天数达480天，也比2023年的353天增长较多。对于员工权益等工作的改进措施和最新成果，本刊以邮件等方式致电公司，截至发稿未获回复。 

2026年有望扭亏为盈

展望未来，尽管“反内卷”政策已经明确，但短期内光伏组件企业尚不能过于乐观。行业知名咨询机构InfoLink认为，随着下游采购减缓，当前硅料厂家的库存而有上升趋势，单硅料企业在手库存接近29万吨，整体供大于求的状态还没完全改善，短期内可能有进一步恶化的迹象；12月的减产幅度也不明显，供需失衡压力将在一季度继续演化，行业自律减产对供需失衡的修正进度还需持续观察。 

国联民生证券电子新能源行业分析师邓永康团队在2025年12月14日发布的研报中指出，“硅料库存压力仍存，但降价空间有限”“硅片止跌迹象显现，减产支撑价格”。短期内有年底抢装需求、硅料企业自律减产、电池片成本支撑等利好因素，推动价格企稳。不过他也提醒，由于2026年一季度的硅料库存压力仍存在，“若减产不及预期，或拖累价格反弹幅度”。 

整体看，在行业底部确定的背景下，分析师们一致认为隆基绿能明年有望扭亏为盈。国金证券分析师姚遥团队对隆基绿能业绩的态度较为乐观，预测2026-2027年归母净利润分别是44亿元、62亿元；国联民生证券邓永康团队测算，隆基绿能2026-2027年归母净利润分别是25.77亿元、49.04亿元；华安证券分析师张志邦团队测算，隆基绿能2026-2027年归母净利润分别是20亿元、49亿元；东吴证券曾朵红团队测算，隆基绿能2026年归母净利润31.2亿元，2027年归母净利润60.1亿元，比之前测算的72.7亿元下调17%。 

(本文已刊发于1月3日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。)