随着2025年步入尾声，华尔街的目光不仅停留在新年圣诞假期，更聚焦于那个全球金融市场在年底尤为期待的“圣诞老人行情”(Santa Claus Rally)。与此同时，2026年的宏观大幕正徐徐拉开，如何在美联储的政策钢丝上寻找确定性，预计将是投资者在新一年必须面对的挑战。

历史的回响与2025年年底的特殊时刻

所谓“圣诞老人行情”， 是指金融界的一种现象：它特指每年的最后五个交易日加上新年的前两个交易日，股市经常会出现的普遍上涨。虽然原因尚未完全明朗，或综合源自投资者的乐观心理、税务调整、机构资金流入或假期氛围，但历史模式清晰可见。自1950年以来，这一现象一直呈现出令人惊讶的统计学显著性。

历史数据显示，在过去的75年间，标普500指数(S&P 500)在这个特定的七天窗口期内，平均回报率为1.3%，且正收益的概率接近80%。这一表现远高于其他任何随机选取的七天交易日，仿佛是市场给予坚持到最后时刻的投资者的一个“年终奖”。

此外，“圣诞老人行情”是否能如期出现，还隐藏着一个更为关键的信号：次年的市场情绪将如何发展？

历史经验显示，当圣诞老人行情如期出现时，往往预示着次年第一季度市场信心也将会较为稳固；反之，若圣诞老人行情“缺席”，则次年第一季度面临回调风险的概率将激增。这七天的表现，实际上也是次年市场情绪的晴雨表。

虽然历史概率极高，但2025年的“圣诞老人行情”其实面临着特殊的市场环境。12月中旬，一些美国科技公司的财报曾引发市场对于人工智能供应链的短暂恐慌。

但随着12月美联储如期降息25个基点，流动性依旧充裕。随着通胀下降和美联储政策转向的“金发女孩”环境，我们预计2025年“圣诞老人行情”可能性依然较高，标普500指数在2025年底有望突破6920点的历史高点，为2026年奠定多头基础。

2026年宏观：美联储需在

“预防性降息”与“抗通胀”间求平衡

展望2026年上半年，美国经济或将进入一个微妙的平衡期。关键在于美联储如何在“预防性降息”与“抗通胀”之间取得平衡。

对于美国通胀水平，截至2025年11月，美国消费者物价指数(CPI)已回落至2.7%。虽然尚未达到2%的绝对目标，但美联储主席鲍威尔在12月的议息会议上已明确指出“通胀风险已与就业风险平衡”，强调就业市场担忧大于关税可能引发的通胀风险。这意味着，只要通胀未来不反弹至3%以上，美联储的政策重心将完全转向稳固就业市场。而在就业市场方面，近期美国非农数据显示职位空缺放缓速度快于预期。这也正是美联储在12月降息0.25个基点的核心原因之一。

市场目前普遍预期美联储2026年将降息两次，每次降息25个基点。不过，我认为美联储可能在2026年采取较市场预期更加宽松的政策路径，我预计美联储将在2026年3-4月重启降息，全年或将降息3次左右，每次降息25个基点。

原因在于实际利率过高，随着通胀降至2.7%，如果名义利率维持在4%以上，实际利率依然具有紧缩效应，这对需要大量融资的人工智能基础设施建设极为不利。且2027年将是美国企业债务到期的高峰。因此，美联储须在2026年创造一个相对宽松的融资环境，让企业(尤其是高杠杆的科技成长股)完成债务置换。

具体而言，市场可密切关注美国年底的经济数据，包括延迟发布的GDP报告，这些数据会影响美联储对2025年以后降息的预期。如果美国最新数据显示经济稳健，则降息预期减弱，可能压抑股票市场的涨势。反之，如果数据疲软，则美联储降息幅度或将升温，进而有利于股市上扬。

对于美联储降息会带来的市场影响，可以预期的是降息将刺激股市和商品市场，同时压制美元。此外，美联储近期宣布开始购买短期国债，以管理市场流动性，大宗商品市场尤其是黄金将持续受益于美联储重启债券购买的动作，预计2026年第一季度黄金价格仍将以升势为主调。

2026年美股市场：板块轮转

人工智能行业依然值得关注

对于美股市场，预计2026年上半年，美股将处于 “盈利增长驱动+估值适度扩张” 的双轮驱动模式，宏观环境依然支持多头，但“选股”的重要性将大幅超过“大盘”，人工智能基础设施建设、太空经济板块值得重点关注。

人工智能算力的根源是电力。随着大型数据中心的建设，电力缺口已成为制约人工智能发展的最大瓶颈。但投资者也须警惕纯概念炒作，此前市场热捧的部分中小盘核能概念股在2025年第四季度的表现不尽如人意，股价的高波动性不断提醒市场：在2026年，投资者需要的是“看得见的业绩”，而不是“画在纸上的概念”。

因此，更具确定性的大市值龙头预计更值得关注。相较于小盘股的剧烈波动，大市值核电企业拥有稳定的现金流和现成的电网接入能力，更能直接受益于人工智能数据中心对清洁能源的渴求。

此外，机器人概念股预计也将在2026年大幅受惠。2026年将是人形机器人从实验室走向工厂试点的关键年份，机器人供应链及同业将受惠于资金溢出效应。2026年相关概念股或将持续走强，优于半导体芯片股，成为热门板块。

随着板块的轮转，此前一些受欢迎的板块和企业或将遭到抛售。在利率虽然下行但绝对值依然偏高的环境下，基本面有瑕疵的公司预计将被市场所淘汰。展望2026年，公司财务状况恶化的科技股、估值过高的人工智能应用股或将遭到市场抛售。

一些科技公司为了扩张服务或开发技术，导致资本开支激增、利润率被严重压缩，同时净资产负债率持续处于高值。在2026-2027年的债务置换周期前，高杠杆将是一个巨大的风险隐患，市场会较以往更加关注现金流的安全性，并不再愿意为“科技概念”买单。一旦融资环境不如预期宽松，高负债公司将首当其冲受到波及。

此外，一些人工智能企业的股票目前市盈率已经处于高水平，一些企业的市盈率甚至已经超过200倍，这意味着市场已经反映了其增长曲线，未来上涨空间将极为有限。在2026年，资金预计将更倾向于“能创造即时现金流”的硬件与基建企业。对于纯软件应用的企业，一旦营收增速出现微幅放缓(例如订单增长不及预期)，股价将面临剧烈的“杀估值”。

2026年的市场不会是普涨的趋势，而是一场精细的选股游戏。“圣诞老人行情”的到来或许能为2025年画上完美的句号，但要在2026年持续抓住机遇，美股投资者必须擦亮双眼，拥抱真实的业绩，远离高估值的泡沫。

(作者系FXTM富拓首席中文市场分析师。嘉宾观点仅代表个人，不代表周刊立场。)